來源:公子豹投資圈
2021年的行程已經(jīng)過半,市場不再會“齊漲共跌”、只會有結(jié)構(gòu)性的投資機會,已是主流機構(gòu)的共識,亦推動他們尋找此前被忽視的價值洼地。
在此背景下,一個我們“過于熟悉”的行業(yè)正在悄然走強,這就是服裝板塊。
今年以來,截至6月底,服裝家紡板塊整體上漲18.99%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)(年內(nèi)累計下跌1.36%)。如果從2月9日算起至今,服裝家紡板塊漲幅達(dá)到驚人的42.56%。甚至還出現(xiàn)了太平鳥三年5倍、錦泓集團一個月3倍的壯觀,港股的李寧、安踏等公司同樣可圈可點。
以上這些案例,促使市場重新認(rèn)識服裝板塊的價值,亦為機構(gòu)深度挖掘潛力股埋下了伏筆。
高端女裝品牌集團歌力思(603808.SH)近日揭曉的定增結(jié)果,大牌機構(gòu)云集,完美詮釋了機構(gòu)對于潛力服裝股的認(rèn)可:
公司募資超4.8億元人民幣,景林旗下兩只私募基金參與,合計獲配金額約1.4億元,東方港灣獲配約3000萬元,中歐基金獲配約4200萬元,財通基金獲配約3280萬元,南華基金獲配約2100萬元。
數(shù)家證券與保險公司也參與本次增發(fā),國任財產(chǎn)保險、國信證券、國泰君安與五礦證券均獲配2000~3000萬元不等。不僅如此,公司同時披露的最新一期前十大股東中還出現(xiàn)了知名公募華安基金。
從機構(gòu)配置來看,截至今年一季度,紡織服裝行業(yè)的基金配置僅為 0.25%,對比 2020 年末有所提升,仍處于歷史低位。那么,歌力思為何能獲得多家機構(gòu)巨頭青睞?
01 重估A股服裝品牌公司
在消費升級、國潮、電商直播等因素的影響下,2021年上半年紡織服裝板塊復(fù)蘇明顯。
據(jù)東方證券的研究報告,春節(jié)以來行業(yè)指數(shù)跑贏滬深300 與創(chuàng)業(yè)板指數(shù),表現(xiàn)優(yōu)于大盤,其中品牌服裝板塊表現(xiàn)尤其出色。上半年行業(yè)中有不少龍頭與黑馬股價表現(xiàn)優(yōu)異,大幅跑贏指數(shù)。
時來天地皆同力,品牌服裝公司迎來了價值重估的歷史機遇期。
在我們的刻板印象中,A股的估值一直比較高。其實,這并不全是事實。
就服裝品牌公司而言,對比美國、歐洲乃至香港股市,我們不難發(fā)現(xiàn),其估值在海外相對更高,其中不乏像美國的NIKE、Lululemon,歐洲的三大奢侈品集團與快時尚集團、日本的迅銷集團以及港股的安踏、李寧等受到市場追捧與較高關(guān)注的公司,市盈率與市值水漲船高。
從中位數(shù)上看,海外上市公司市盈率倍數(shù)在20-30倍,A股卻普遍不足20倍。即使在收入與凈利潤規(guī)模相近的情況下,估值倍數(shù)也有明顯差距,市值明顯低于海外服裝品牌上市公司。
直到2021年上半年,在消費復(fù)蘇、新疆棉事件、直播電商等多個社會熱點的催化下,A股品牌服裝板塊才重回投資者視線,并帶來了一波價值重估。
02 歌力思核心看點
尋找服裝潛力股,高端時裝品牌集團歌力思是一個繞不開的核心標(biāo)的:公司深耕收購形成品牌風(fēng)格差異化的國際多品牌集團,并通過精細(xì)運營實現(xiàn)多品牌的增長潛力,發(fā)展路徑清晰且已經(jīng)初具成效。
全球時尚產(chǎn)業(yè)的頭部品牌公司可分為三類:大運動類,如NIKE、安踏、lululemon等;大眾平價類,如GAP、Inditex、迅銷等;另外一類就是多品牌集團,如LVMH等奢侈品集團以及Michael Kors的母公司Capri,North Face與Vans的母公司VF等中高端多品牌集團。
這其中不難發(fā)現(xiàn),在全球領(lǐng)先的前20家服飾集團企業(yè)中,一半以上的公司是通過收購打造多品牌集團,這個路徑成為了服裝品牌公司擴大規(guī)模提高市值的有效方式。
A股上市的服裝品牌中,試圖打造多品牌的公司有很多,但真正做得好的卻有限,值得重點挖掘。
此中,歌力思自2015年上市以來深耕收購,并通過有效的運營管理,建立了涉及時尚、潮牌、輕奢、網(wǎng)紅等多領(lǐng)域的風(fēng)格差異化的國際化品牌矩陣。
公司陸續(xù)整合了德國高端女裝品牌Laurèl、美國輕奢潮流品牌Ed Hardy、法國設(shè)計師品牌IRO Paris以及英國當(dāng)代時尚品牌self-portrait。
收購只是一個開始,培育出勃勃生機才是真本事。
值得注意的是,近5年歌力思通過對陸續(xù)收購的品牌進(jìn)行有效培育,Laurèl、IRO Paris與Self-portrait都已進(jìn)入了良好的成長期,在疫情下有亮眼的表現(xiàn)。
Laurèl品牌20年在疫情期間逆勢增長,銷售額較19年增長25%,21年Q1收入相較于20年同期增長126%;
IRO Paris品牌在國內(nèi)同樣獲得了良好的發(fā)展,20年收入同比增長13.6%,一季度更是增長提速,Q1國內(nèi)收入相較20年同期增長超過60%;
self-portrait品牌在年輕人群中有較大影響力,20年剛收購就實現(xiàn)了一炮而紅,開設(shè)的6家門店都獲得了單店的強勁銷售表現(xiàn),21年Q1就實現(xiàn)了20年全年的收入規(guī)模。
03 稀缺的多品牌集團
品牌的收購和整合,一直是世界商業(yè)史上的難題。歌力思的獨門訣竅是什么?
歌力思通過多年實戰(zhàn),總結(jié)出了成就國際化多品牌集團的兩大必備能力,即能夠?qū)Χ嗥放七M(jìn)行復(fù)制的強運營能力,和領(lǐng)先的國際化多品牌收購能力。
運營管理能力尤其值得一提。歌力思通過長年堅持精耕細(xì)作,實現(xiàn)了品牌單店營收規(guī)模的持續(xù)增長,直營店終端銷售業(yè)績從2016年的約470萬元增加至2020年的約635萬元,單店銷售在行業(yè)中表現(xiàn)非常出色。
這為公司向其他收購品牌進(jìn)行運營經(jīng)驗的輸出與標(biāo)桿店鋪的復(fù)制,打下了堅實的基礎(chǔ)。
一生二、二生三、三生萬物。Laurèl、IROParis與Self-portrait的高速增長,證明了歌力思將其運營高端品牌的成功經(jīng)驗實現(xiàn)了高效復(fù)制。
公司已經(jīng)逐漸摸索出了完整的國際品牌運營的路徑,把海外品牌在國內(nèi)從0到1落地運營并實現(xiàn)收入破億的速度持續(xù)加快,即使在疫情影響下,這些成長期品牌仍然實現(xiàn)了逆勢突破。
其次是強大的國際品牌的收購能力,歌力思通過深耕收購建立了風(fēng)格差異化、均衡發(fā)展的國際品牌矩陣。
2015年到現(xiàn)在,公司的主品牌收入占比從100%降低到50%以下。第二品牌的收入占比提升到約30%。而且各個品牌有明確的DNA,風(fēng)格非常多元化,形成了時尚、潮牌、網(wǎng)紅、輕奢多種風(fēng)格。
海外市場上成功打造高市值的多品牌集團,普遍通過收購形成。這是因為,收購模式相對于自建模式,有一個很大的優(yōu)勢:通過收購獲取的品牌風(fēng)格差異化往往更大,并且單品牌收入天花板更高。
事實證明,歌力思基于深厚的行業(yè)經(jīng)驗,能夠準(zhǔn)確識別且成功收購優(yōu)質(zhì)國際品牌,形成了A股市場上稀缺的對國際品牌的收購能力。
04 三輪驅(qū)動鑄就未來
展望未來,歌力思的增長看點是什么?
多品牌集團的性感之處在于,想象空間巨大,在各個品牌發(fā)展的不同階段都有亮點,形成了“大珠小珠落玉盤”的立體增長效果。多家知名公募和私募機構(gòu)的入局,意味著歌力思打造國際化多品牌集團的價值邏輯進(jìn)一步得到認(rèn)可。
首先是品牌單店營收的持續(xù)提升,歌力思品牌優(yōu)秀的單店運營能力能夠逐漸復(fù)制到旗下各品牌,帶動各品牌持續(xù)獲得良好的同店增長,Laurèl和IRO Paris的店效能夠逐漸增加,self portrait更是開一個火一個。
其次是店鋪數(shù)量的持續(xù)增長,相比國內(nèi)其他高端女裝品牌,歌力思品牌目前的店鋪數(shù)量僅有289家并不算多,公司還將持續(xù)開拓新店步伐,并且通過精細(xì)運營,確保新開店鋪能夠一炮而紅。
同時企業(yè)的國際品牌通過數(shù)年積累開拓,在SKP、萬象城、太古里、三里屯等各大頂級商圈累計開設(shè)了上百家新店,其中Laurèl門店數(shù)量由2016年的17家增長到51家,增幅達(dá)到200%。并且通過連續(xù)打造地標(biāo)性店鋪,已經(jīng)成為頭部商圈不可忽視的品牌力量。
最后則是通過持續(xù)收購進(jìn)一步豐富多品牌格局:在國際品牌爭相進(jìn)入中國的今天,歌力思通過豐富的收購經(jīng)驗與強大的運營能力已經(jīng)建立了業(yè)界口碑,使得企業(yè)成為許多國際品牌進(jìn)入中國的首選合作伙伴。
百花齊放春滿園,隨著旗下多品牌矩陣進(jìn)一步豐富,歌力思不僅能持續(xù)抬高業(yè)績的天花板,還能實現(xiàn)更強的抗風(fēng)險能力。對標(biāo)高成長、高估值的國際品牌龍頭集團,歌力思的價值回歸之旅才剛剛開始。