（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券，孫海洋）

1. 華孚時(shí)尚：色紡紗龍頭制造與供應(yīng)商，紗線貫通全產(chǎn)業(yè)鏈

1.1. 主營(yíng)中高檔色紡紗，積極轉(zhuǎn)型優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合

華孚時(shí)尚創(chuàng)立于 2000 年，主營(yíng)中高檔色紡紗線，配套提供高檔新型坯紗、染色紗，實(shí)現(xiàn) “三紗合一”，通過色彩、材質(zhì)、工藝技術(shù)集成創(chuàng)新提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，提供流行趨勢(shì)、原料 與產(chǎn)品認(rèn)證、技術(shù)咨詢等增值服務(wù)。公司實(shí)行“堅(jiān)持主業(yè)，共享產(chǎn)業(yè)”長(zhǎng)期戰(zhàn)略，整合 棉花種植、棉花加工、倉(cāng)儲(chǔ)物流、花紗交易、紡服供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)前后端產(chǎn)業(yè)貫通，致力 成為全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)時(shí)尚營(yíng)運(yùn)商。

“華孚牌”色紡紗主導(dǎo)產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美、日韓、港澳、東南亞等幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)，受眾 多國(guó)內(nèi)外名牌服飾的青睞。公司通過并購(gòu)和新建，在中國(guó)東部、中國(guó)新疆、越南設(shè)立產(chǎn) 業(yè)基地，目前已形成 200 萬(wàn)錠色紡紗產(chǎn)能、年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸新型紗線。色紡紗適用于制作運(yùn) 動(dòng)裝、休閑裝、童裝、商務(wù)裝、襯衫、內(nèi)衣、襪類等所有服飾產(chǎn)品，公司與大批戰(zhàn)略供 應(yīng)商建立競(jìng)合共贏的伙伴關(guān)系，終端客戶包括運(yùn)動(dòng)品牌李寧、安踏、鴻星爾克，休閑品 牌森馬、海瀾之家、太平鳥、美特斯邦威等國(guó)內(nèi)品牌。

積極轉(zhuǎn)型中，優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合。公司以紗線貫穿紡織服裝產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)業(yè)互 聯(lián)網(wǎng)與柔性供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)“原材料-紡紗-面料-成衣”全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，發(fā)展 歷程可分為初創(chuàng)成長(zhǎng)期、產(chǎn)能擴(kuò)張期、積極轉(zhuǎn)型期三個(gè)階段，目前正處于從“時(shí)尚制造 商”轉(zhuǎn)型為“時(shí)尚運(yùn)營(yíng)商”階段。

1）初創(chuàng)成長(zhǎng)期（1993-2000 年）：1993 年華孚色紡創(chuàng)立；1995 年公司為增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新 能力，成立研發(fā)中心；1995-2000 年公司完成全球營(yíng)銷布局，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美、日韓東南 亞等國(guó)家和地區(qū)。

2）產(chǎn)能擴(kuò)張期（2001-2015 年）：2001-2005 年公司連續(xù)并購(gòu)業(yè)內(nèi)色紡優(yōu)勢(shì)企業(yè)，擴(kuò)大 規(guī)模；2006 年開始公司實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略，布局新疆板塊，充分利用新疆地區(qū)棉花、能 源優(yōu)勢(shì)開始逐步布局一體化產(chǎn)業(yè)鏈；2009 年公司成功借殼上市，成為色紡行業(yè)首家上市 公司；2013 年公司在越南設(shè)立子公司，為公司實(shí)現(xiàn)越南地區(qū)全能型快速反應(yīng)生產(chǎn)基地奠 定基礎(chǔ)。

3）積極轉(zhuǎn)型期（2016-至今）：2016 年公司啟動(dòng)網(wǎng)鏈戰(zhàn)略，確立“堅(jiān)持主業(yè)、共享產(chǎn)業(yè)” 的戰(zhàn)略構(gòu)想，控股新棉集團(tuán)下屬四個(gè)縣棉麻公司，主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)阿克蘇鐵路物流站和新疆棉 花交易市場(chǎng)，成立新疆天孚棉花供應(yīng)鏈股份有限公司；2018-2020 年公司踐行產(chǎn)業(yè)互聯(lián) 網(wǎng)思維，打通前端棉業(yè)、實(shí)現(xiàn)數(shù)智制造，布局后端網(wǎng)鏈，打造產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，發(fā)展柔 性供應(yīng)鏈，通過價(jià)值服務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；公司自 2020 年起在新疆開展工業(yè)互 聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)。

1.2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中，發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃充分調(diào)動(dòng)員工積極性

實(shí)際控制人為孫偉挺家族，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。公司實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)孫偉挺先生、 公司董事、副董事長(zhǎng)、總裁陳玲芬女士，分別通過深圳市華人投資有限公司、華孚控股有限公司以及安徽飛亞紡織有限公司間接持有公司 4.14%、29.03%、7.20%的股份，合計(jì)共 占公司總股權(quán)的 40.37%。

管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，核心高管經(jīng)驗(yàn)豐富。孫偉挺先生、陳玲芬女士、王國(guó)友先生均于公司發(fā) 展之初就在此任職，擁有 20 年左右的相關(guān)

分紅比率較高，注重股東回報(bào)。公司現(xiàn)金分紅比例較高，2017-2019 年現(xiàn)金分紅總額分 別達(dá)到 5.06、5.03、2.01 億元，現(xiàn)金分紅比例 74.77%、67.30%、49.99%，2020 年受疫情 影響公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳而未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，隨著疫后公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇，分紅有望恢復(fù)至較 高水平，高比例現(xiàn)金分紅一方面體現(xiàn)公司現(xiàn)金流良好，另一方面體現(xiàn)公司注重投資者回 報(bào)，有助于獲得投資者支持。

發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，充分調(diào)動(dòng)員工積極性。2021 年 1 月公司發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃， 擬向公司及子公司現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員以及核心骨干人員等 178 名激勵(lì)對(duì)象授予 5000 萬(wàn)份股票期權(quán)，占該激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額 15.19 億股的 3.29%。2021 年 12 月，公司確定預(yù)留部分股票期權(quán)授予日為 2021 年 12 月 24 日，向 39 名激勵(lì)對(duì)象授予股 票期權(quán) 500 萬(wàn)份，占目前公司總股本的 0.28%，行權(quán)價(jià)格為 4.43 元/股。該激勵(lì)計(jì)劃可在 保持公司核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，充分調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象的積極性，有效激發(fā)研發(fā)生產(chǎn)、 運(yùn)營(yíng)管理、業(yè)務(wù)銷售等團(tuán)隊(duì)的積極性，提高經(jīng)營(yíng)效率。

1.3. 產(chǎn)能利用率回升盈利能力改善，前后端整合優(yōu)化資源配置

收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，疫后受益棉價(jià)上漲及訂單數(shù)增長(zhǎng)復(fù)蘇較快。2016-2020 年公司營(yíng)收由 88.37 億元增長(zhǎng)至 142.32 億元；受疫情和美國(guó)商務(wù)部實(shí)體清單制裁的雙重影響，以及棉價(jià) 下跌和人民幣升值的匯兌損失，2020 年公司營(yíng)收同減 10%至 142 億元；得益于棉價(jià)上漲 及銷售訂單數(shù)增加，公司 21Q1-3 營(yíng)收 127.15 億元同增 46.84%。

分品類看，紗線、網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)為公司主要收入來(lái)源，襪制品潛力較大。2016-2019 年公司 紗線業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020 年受疫情影響有所下滑，為 57.08 億元（占總營(yíng)收比例 40.11%），同減 20.25%；2016 年確定“堅(jiān)持主業(yè)，共享產(chǎn)業(yè)”的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略并啟動(dòng)網(wǎng)鏈 業(yè)務(wù)，2020 年網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)營(yíng)收 83.01 億元（占比 58.33%），同減 3.55%；襪制品 1.5 億元 （占比 1.05%），同增 212.4%，襪制品增速較快、發(fā)展?jié)摿^大，未來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

分地區(qū)看，境內(nèi)貢獻(xiàn)主要收入。2020 年境內(nèi)銷售 128.62 億元（占總營(yíng)收比例 90.37%）， 同減 4.36%；境外銷售 12.96 億元（占比 9.11%），同減 45.13%。

數(shù)智化推進(jìn)帶動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率提高，歸母凈利有望進(jìn)一步提升。2016-2018 年公司歸母 凈利由 4.79 億元增長(zhǎng)至 7.52 億元，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好；受經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響，公司產(chǎn)銷平衡壓力 增大，2019 年歸母凈利有所下降；2020 年受疫情及美國(guó)商務(wù)部制裁雙重影響公司歸母凈 利為負(fù)。21Q1-Q3 公司歸母凈利恢復(fù)至為 4.45 億元，扭虧為盈，未來(lái)隨著數(shù)智化逐漸推 進(jìn)，帶動(dòng)公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)效率逐漸提升，歸母凈利有望進(jìn)一步提升。

毛利率略有波動(dòng)，未來(lái)棉價(jià)利好+數(shù)智化升級(jí)+產(chǎn)能利用率回升，盈利能力將穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016-2020 年公司毛利率自 11.70%減少至 1.51%，歸母凈利率自 5.42%減少至-3.12%。21Q1-3 公司毛利率為 8.22%，同增 5.66pct；歸母凈利率為 3.50%，同增 6.32pct，主要由 于：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，全球服飾消費(fèi)呈恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2）前期去庫(kù)存后補(bǔ)庫(kù)的結(jié) 構(gòu)性需求增加，部分海外訂單因疫情原因回流中國(guó)；3）原料價(jià)格震蕩上行，外部經(jīng)營(yíng)環(huán) 境較 2020 年同期改善。未來(lái)隨產(chǎn)能利用率逐漸提升、棉價(jià)持續(xù)利好、數(shù)智化程度提高， 公司毛利率、歸母凈利率水平將穩(wěn)步回升。

分品類看，新業(yè)務(wù)襪制品毛利率最高。2020 年襪制品毛利率為 16.85%，同減 2.04pct；紗 線毛利率為 1.46%，同減 10.86pct；網(wǎng)鏈毛利率為 0.80%，同減 2.72pct。受疫情及美國(guó)商 務(wù)部制裁雙重影響，各品類毛利率均在 2020 年有所減少。

分地區(qū)看，境外銷售毛利率普遍高于境內(nèi)。2020 年境外銷售毛利率為 8.54%，同減 2.04pct，受成本增長(zhǎng)、疫情等因素影響，境內(nèi)銷售毛利率為 0.50%，同減 6.52pct。

費(fèi)控能力較好，有助于盈利水平提升。各項(xiàng)費(fèi)用率均呈減少趨勢(shì)，2016-21Q1-Q3 管理 費(fèi)用率自 3.96%減少至 2.15%，銷售費(fèi)用率由 2.90%減少至 0.68%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由 2.37%減少 至 1.60%；2018-21Q1-Q3 研發(fā)費(fèi)用率由 0.71%減少至 0.69%，各項(xiàng)費(fèi)用率減少有助于公司 盈利水平提升。

存貨管理健康穩(wěn)定，營(yíng)運(yùn)能力穩(wěn)步提升。2016-2020 年公司存貨規(guī)模自 26.34 億元增長(zhǎng)至 51.4 億元，存貨周轉(zhuǎn)率自 2.99 減少至 2.63。21Q1-Q3 公司存貨規(guī)模為 36.4 億元，同比 增長(zhǎng) 1.08%，公司通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，統(tǒng)籌市場(chǎng)及訂單信息，制定“點(diǎn)（產(chǎn)地）對(duì)點(diǎn)（客 戶）”的供應(yīng)鏈計(jì)劃，分區(qū)域、分工廠、分生產(chǎn)線進(jìn)行規(guī)?；ㄖ?，未來(lái)存貨管理能力將 持續(xù)增強(qiáng)；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 102，同比減少 35 天，存貨周轉(zhuǎn)效率顯著提升。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

2. 主營(yíng)色紡紗業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，棉價(jià)上漲利好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

色紡紗是把兩種或兩種以上不同顏色的纖維經(jīng)過充分混合后紡制而成的、具有獨(dú)特混色 效果的紗線，具備環(huán)保、時(shí)尚、科技等特性。

1）環(huán)保：華孚色紡紗是先對(duì)部分纖維進(jìn)行染色后，再與原色纖維進(jìn)行混紡而成的，先染 后紡的紗線，比傳統(tǒng)的先紡后染工藝可節(jié)約用水 60％以上，減少污水 60％以上，在節(jié)能、 減排、環(huán)保方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

2）時(shí)尚：在同一根紗線上顯現(xiàn)出多種顏色，色彩豐富、飽滿柔和，用色紡紗織成的面料 具有朦朧的立體效果，低調(diào)而內(nèi)斂；同時(shí)公司把握潮流趨勢(shì)，豐富色紡紗色系和流行時(shí) 尚，滿足消費(fèi)者時(shí)尚需求、獲國(guó)內(nèi)外終端品牌設(shè)計(jì)師與色彩領(lǐng)域?qū)＜艺J(rèn)可。

3）科技：色紡紗染色工藝獨(dú)特，且在纖維染色、配色及多纖維混紡方面具有較高的科技 含量。華孚在多工藝創(chuàng)新的環(huán)錠紡生產(chǎn)基礎(chǔ)上，較早應(yīng)用氣流紡和渦流紡，配套半精紡，持續(xù)在色彩、材質(zhì)和技術(shù)方面推陳出新，不斷豐富產(chǎn)品體系。

2.1. 生產(chǎn)布局優(yōu)化，新疆、越南兩地產(chǎn)能不斷攀升

早期產(chǎn)能集中在中國(guó)東部，而后逐漸向西部及越南轉(zhuǎn)移。早期公司產(chǎn)能主要集中在浙江、 長(zhǎng)江、黃淮流域，而后因國(guó)家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃調(diào)整以及新疆政策支持，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能呈由東向西轉(zhuǎn) 移趨勢(shì)，自 2006 年開始逐步布局新疆產(chǎn)能；順應(yīng)國(guó)家“一帶一路”倡議全球投資布局， 形成全球開發(fā)、全球營(yíng)銷、全球制造、全球采購(gòu)、全球營(yíng)運(yùn)的五全布局，不斷提升全球 化管理能力，同時(shí)考慮越南人力、租金及稅收政策優(yōu)惠，公司自 2013 年起投資越南，拓 展海外產(chǎn)能。目前公司華孚生產(chǎn)基地覆蓋中國(guó)東部、新疆、越南等地，實(shí)現(xiàn) 200 萬(wàn)錠色 紡紗產(chǎn)能、年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸新型紗線，形成全球均衡布局。

2.1.1. 政策、原材料、人力多重優(yōu)勢(shì)，坐擁新疆地利長(zhǎng)期獲益

國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)整+新疆政策支持，西部地區(qū)低成本擴(kuò)張。近年來(lái)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)政策引導(dǎo)紡織 產(chǎn)業(yè)逐漸向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，鼓勵(lì)中西部地區(qū)發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)，積極承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，發(fā)展紡 織服裝加工基地，形成東中西部?jī)?yōu)勢(shì)互補(bǔ)的區(qū)域布局；“一帶一路”戰(zhàn)略發(fā)布，百萬(wàn)人就 業(yè)工程與十大優(yōu)惠政策出臺(tái)，為華孚帶來(lái)重大利好。

新疆貢獻(xiàn)總產(chǎn)能 50%以上，色紡一體化產(chǎn)業(yè)鏈已建成。公司自 2006 年開始投資新疆，目 前已逐步形成了從棉花種植、棉花加工，到染色、紡紗一條龍的高效、節(jié)能、高附加值 的色紡一體化產(chǎn)業(yè)鏈，目前新疆基地已形成 100 萬(wàn)錠色紡紗產(chǎn)能，占公司全球總產(chǎn)能 50%。

新疆棉性能優(yōu)于普通棉，公司坐擁新疆地利長(zhǎng)期獲益。新疆棉柔軟度、光澤度、親膚度、 透氣性、彈力等均遠(yuǎn)超普通棉，單位產(chǎn)出遠(yuǎn)高于我國(guó)棉花單產(chǎn)水平，華孚從源頭把握棉 花質(zhì)量，充分利用新疆棉花、能源優(yōu)勢(shì)，在塔里木河沿岸的阿瓦提擁有 18 萬(wàn)畝優(yōu)質(zhì)棉田， 為公司長(zhǎng)久發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2.1.2. 順應(yīng)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢(shì)投資越南，產(chǎn)能占比較低抗疫情波動(dòng)

成本優(yōu)勢(shì)疊加稅收政策優(yōu)惠，公司投資越南擴(kuò)張產(chǎn)能。

1）成本優(yōu)勢(shì)：越南勞動(dòng)力更豐富，人均工資低于國(guó)內(nèi)水平，同時(shí)水電、土地租金價(jià)格也 相對(duì)更低，因此與國(guó)內(nèi)相比在人力、租金等方面更有成本優(yōu)勢(shì)；

2）貿(mào)易環(huán)境優(yōu)勢(shì)：越南外貿(mào)環(huán)境較好，出口歐美國(guó)家有關(guān)稅優(yōu)惠，如越南-歐盟自由貿(mào) 易協(xié)定（EVFTA）生效后，英國(guó)對(duì)越南鞋服類的進(jìn)口關(guān)稅將從平均稅率 6.7%降至零；

3）稅收政策優(yōu)惠：越南華孚企業(yè)享“兩免四減半”稅收優(yōu)惠，一期工廠 2016 年起享前 兩年免稅，后四年在 20%所得稅基礎(chǔ)上減半按 10%稅率征收所得稅；二期工廠 2017 年起 享前兩年免稅，后四年在 20%所得稅基礎(chǔ)上減半按 10%稅率征收所得稅。

海外產(chǎn)能越南為主，逐步打造成華孚東南亞全能型快反基地。公司自 2013 年起在越南設(shè) 立子公司，至今已形成 30 萬(wàn)錠紡紗產(chǎn)能。越南華孚將逐步打造成華孚在東南亞的全能型 快速反應(yīng)生產(chǎn)基地，同時(shí)隨著全球服裝供應(yīng)鏈逐步向越南及東南亞集聚，越南華孚投產(chǎn) 可以提升屬地服務(wù)能力。目前國(guó)外疫情尚未穩(wěn)定，越南工廠受疫情反復(fù)影響產(chǎn)能利用率有所下降，但目前公司越 南產(chǎn)能占比較小，因而我們認(rèn)為受此影響較小。

2.2. 下游運(yùn)動(dòng)、休閑行業(yè)景氣，深度戰(zhàn)略合作國(guó)牌穩(wěn)步增長(zhǎng)

新疆棉背景下國(guó)內(nèi)客戶占比提升。色紡紗廣泛應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)裝、休閑裝、童裝、商務(wù)裝、 襯衫、內(nèi)衣、襪類等所有服飾產(chǎn)品，也適用于制作床上用品、毛巾、裝飾布等家紡產(chǎn)品。2021 年 5 月 UR 與華孚簽訂深度戰(zhàn)略合作，合作后其將加大對(duì)新疆棉紗線的采購(gòu)、在門 店陳列 UR+華孚相關(guān)產(chǎn)品擴(kuò)大曝光，同時(shí)其他國(guó)內(nèi)頭部品牌也陸續(xù)與華孚簽訂戰(zhàn)略合作 協(xié)議。

運(yùn)動(dòng)休閑品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)，支撐公司訂單需求不斷提升。公司終端客戶包括運(yùn)動(dòng)品牌鴻星 爾克、安踏、李寧，休閑品牌森馬、太平鳥、海瀾之家等國(guó)內(nèi)品牌，品牌經(jīng)營(yíng)狀況良好、 維持穩(wěn)定攀升態(tài)勢(shì)；運(yùn)動(dòng)品牌李寧 2016-2019 年?duì)I收增速穩(wěn)步提升，2019 年?duì)I收 139 億 元（+32%），休閑品牌太平鳥 2016-2020 年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2.3. 棉價(jià)上漲趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，利好紗線企業(yè)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

全球供需缺口加大，歐美需求逐步回升。2020 年受主要生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量下降、部分作物種植 轉(zhuǎn)換、部分國(guó)家不穩(wěn)定的天氣條件、蟲害侵襲、出口困難等因素影響，全球棉花產(chǎn)量下 降，但消費(fèi)量卻呈上升趨勢(shì)。

短期棉價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期或?qū)⒎€(wěn)步上行，利好公司業(yè)績(jī)。棉花為公司紗線產(chǎn)品主要原材 料，銷售訂單價(jià)格由現(xiàn)貨價(jià)格決定，因此自 2020 年下半年以來(lái)享受棉價(jià)上漲紅利；未來(lái) 隨棉花價(jià)格上漲，或?qū)?dòng)訂單、毛利率有望持續(xù)上升。

2.4. 確立“共享產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略，網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)打通前后端產(chǎn)業(yè)鏈

共享產(chǎn)業(yè)，打通產(chǎn)業(yè)鏈以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2016 年國(guó)家深化“供給側(cè)”改革和“三去一降 一補(bǔ)”，紡織服裝產(chǎn)業(yè)供需矛盾顯著緩解，同時(shí)隨棉價(jià)上行，行業(yè)景氣度回升，消費(fèi)升級(jí) 帶來(lái)的網(wǎng)紅現(xiàn)象催升產(chǎn)業(yè)變革，為此，公司確立了“堅(jiān)持主業(yè)，共享產(chǎn)業(yè)”未來(lái)十年戰(zhàn) 略，強(qiáng)勢(shì)升級(jí)轉(zhuǎn)型，期望在堅(jiān)持主業(yè)的同時(shí)，共享產(chǎn)業(yè)，以紗線貫通紡織服裝產(chǎn)業(yè)，整 合棉花種植、棉花加工、倉(cāng)儲(chǔ)物流、花紗交易、紡服供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)前后端產(chǎn)業(yè)貫通。

切入上游棉花市場(chǎng)，前端網(wǎng)鏈體系初形成。2016 年公司與新棉集團(tuán)共同成立新疆天孚棉 花供應(yīng)鏈股份有限公司，主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)阿克蘇鐵路物流站和新疆棉花市場(chǎng)，前端網(wǎng)鏈體系初 步形成，新棉集團(tuán)主營(yíng)棉花及副產(chǎn)品收購(gòu)、加工、銷售業(yè)務(wù)，并提供配套倉(cāng)儲(chǔ)、物流服 務(wù)。

打造棉花供應(yīng)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，前端網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)高速發(fā)展。公司延伸棉花農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，推動(dòng) 農(nóng)村合作社、實(shí)施定價(jià)保險(xiǎn)、走訂單農(nóng)業(yè)的模式，同時(shí)發(fā)展配棉技術(shù)專家、分類整理、 分類銷售等服務(wù)，2016 年網(wǎng)鏈戰(zhàn)略提出后，公司網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)高速發(fā)展，2016-2019 年復(fù)合 增長(zhǎng)率 36%。

打造布、衣供應(yīng)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，提高產(chǎn)業(yè)附加值。2016 年公司成立浙江服人網(wǎng)絡(luò)科技有 限公司、浙江易孚電子商務(wù)有限公司，啟動(dòng)營(yíng)運(yùn)浙江菁英電商產(chǎn)業(yè)園，聚焦打造后端供 應(yīng)鏈平臺(tái)，提升紗線變面料、面料變服裝的產(chǎn)業(yè)附加值。2020 年公司提出以產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 與柔性供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，逐步實(shí)現(xiàn)“原材料-紡紗-面料-成衣”全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

襪業(yè)為點(diǎn)切入后端網(wǎng)鏈，襪類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破。后端襪業(yè)自產(chǎn)自銷，增速快、發(fā)展空間大， 2020 年疫情沖擊下，公司襪制品仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.5 億元同增 212%，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

3. 數(shù)智化轉(zhuǎn)型直面行業(yè)痛點(diǎn)，積極邁出工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一步

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)通過對(duì)人、機(jī)、物、系統(tǒng)等的全面連接，構(gòu)建起覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、全價(jià)值鏈的 全新制造與服務(wù)體系，為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展提供了實(shí)現(xiàn)途徑。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)改造空間充足，公司積極求變邁出紡織產(chǎn)業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一步，提 升產(chǎn)業(yè)效率、實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合。目前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在汽車、家電等領(lǐng)域已深入滲透，但紡紗 行業(yè)運(yùn)作方式仍相對(duì)傳統(tǒng)、自動(dòng)化與信息化程度低，同時(shí)還存在行業(yè)集中度低、產(chǎn)能過 剩等問題。對(duì)此公司主動(dòng)積極求變，邁出紡紗行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一步，在新疆阿克蘇工 廠搭建華孚互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)平臺(tái)，充分利用自身原材料、訂單優(yōu)勢(shì)，通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)把控產(chǎn) 品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)、提升產(chǎn)業(yè)效率。

3.1. 試點(diǎn)新疆事業(yè)部成效顯著，公司內(nèi)部降本增效已跑通

IOT+MES 實(shí)現(xiàn)前端生產(chǎn)機(jī)器可視化與數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)主動(dòng)管理。華孚在傳統(tǒng)紡紗 設(shè)備上新增定制工業(yè)采集網(wǎng)關(guān)，匯總設(shè)備采集系統(tǒng)所獲取的設(shè)備信息和參數(shù)信息，推動(dòng) 至 MES 數(shù)據(jù)服務(wù)器。華孚 MES 系統(tǒng)為清花、梳棉、到并條、精梳、粗紗、細(xì)紗到絡(luò)筒各 個(gè)環(huán)節(jié)定制分析系統(tǒng)，從而將各環(huán)節(jié)生產(chǎn)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)在手機(jī)、平板、電腦等終端，便于實(shí) 施監(jiān)控和反饋公司整體生產(chǎn)情況。

系統(tǒng)上線后，通過管理模式的轉(zhuǎn)變，華孚的業(yè)務(wù)效率顯著提升；數(shù)據(jù)規(guī)范性與數(shù)據(jù)連通 質(zhì)變，有效統(tǒng)一原無(wú)序的設(shè)備編號(hào)及命名實(shí)現(xiàn)高效管理。

較傳統(tǒng)模式提升數(shù)據(jù)規(guī)范及連通性，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一高效管理。傳統(tǒng)記錄由于基于人工統(tǒng)計(jì)而 數(shù)據(jù)分散、記錄口徑不統(tǒng)一且無(wú)法保證時(shí)效性與準(zhǔn)確性，新系統(tǒng)上線后補(bǔ)齊 IT 模塊，整 合多維數(shù)據(jù)至同一平臺(tái)，系統(tǒng)自動(dòng)采集匯總有效降低分析成本，設(shè)備統(tǒng)一編碼、規(guī)范命 名便于信息傳遞，有助于管理層迅速獲得時(shí)效性強(qiáng)、準(zhǔn)確度高、覆蓋面廣的數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn) 統(tǒng)一高效管理。

新疆阿克蘇首試點(diǎn)。試點(diǎn)工廠為華孚全資子公司阿克蘇華孚代表性工廠，于 2020 年 4 月 份動(dòng)工、同年 9 月上線，產(chǎn)能約 15 萬(wàn)錠，各工序生產(chǎn)設(shè)備和主要輔助設(shè)備約共 500 臺(tái)， 實(shí)現(xiàn)故障自動(dòng)上報(bào)、數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)、記錄設(shè)備維護(hù)等多重智能化功能。同時(shí)平臺(tái)的工單 分配、班組安排、考勤記錄等功能使得一線工人規(guī)范化操作、降低等單時(shí)間，在工時(shí)不 變的基礎(chǔ)上提升總生產(chǎn)效率。預(yù)計(jì) 2022 年公司將完成全部 200 余萬(wàn)錠產(chǎn)能接入工業(yè)互聯(lián) 網(wǎng)平臺(tái)。

產(chǎn)能改造進(jìn)度過半成效顯著，華孚內(nèi)部降本增效已跑通。1）：效率，阿克蘇工廠細(xì)紗機(jī) 效率由 91.09%提升至 97.56%，通過故障自動(dòng)上報(bào)、備件管理和統(tǒng)一系統(tǒng)參數(shù)縮短故障時(shí) 間至原先的 1/10。2）產(chǎn)量：試點(diǎn)工廠平均錠速提升 15～20%，設(shè)備生產(chǎn)效率提升 7%，成 品產(chǎn)量增加 10%～15%；3）投資回報(bào)率：試點(diǎn)工廠凈利潤(rùn)提升約 1%，投資回報(bào)率超 2 倍， 新疆阿克蘇總計(jì) 10 個(gè)工廠每年凈利潤(rùn)增加約 6087 萬(wàn)元，投資回報(bào)率超 8 倍。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為華孚數(shù)智化轉(zhuǎn)型重要步驟，全維度數(shù)據(jù)覆蓋解決行業(yè)痛點(diǎn)。華孚工業(yè)互聯(lián) 網(wǎng)是公司智化轉(zhuǎn)型的重要環(huán)節(jié)，未來(lái)將逐漸向企業(yè)內(nèi)部延伸，逐步落地精細(xì)化數(shù)據(jù)管理、 刻畫更精準(zhǔn)用戶畫像、庫(kù)存流程管控等多個(gè)方面全局建立分析，多視角查看企業(yè)運(yùn)營(yíng)情 況，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理、有效提升管理效率，最終形成全企業(yè)數(shù)字化管理體系。

3.2. 向行業(yè)輸出數(shù)字化模式并提供增值服務(wù)，整合腰部紗廠輕資產(chǎn)擴(kuò)張

龍頭訂單優(yōu)勢(shì)+原材料棉花優(yōu)勢(shì)+品牌溢價(jià)優(yōu)勢(shì)+全數(shù)字化管理，綁定腰部紡紗廠輸出。紡紗行業(yè)自動(dòng)化程度高、人口密集、腰部企業(yè)較多，且腰部企業(yè)研發(fā)能力較差、同質(zhì)化 競(jìng)爭(zhēng)激烈，為公司發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提供較好先決條件，同時(shí)公司兼具原材料棉花及訂單 優(yōu)勢(shì)，通過訂單模式綁定腰部紡紗廠，充分利用自身資源優(yōu)勢(shì)，整合中小廠產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)輕 資產(chǎn)擴(kuò)張。

搭建紡紗行業(yè)數(shù)字化撮合平臺(tái)，提供增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合。隨著連接設(shè)備數(shù)量、工 廠數(shù)量增多，公司進(jìn)一步提供 B2B 線上貿(mào)易平臺(tái)撮合服務(wù)，搭建紗線電商平臺(tái)，積累紗 線現(xiàn)貨和期貨貨源，實(shí)現(xiàn)買賣雙方供應(yīng)鏈打通，提供其他增值服務(wù)，如設(shè)備、備品備件 集中采購(gòu)，以及維修外包等，不斷完善升級(jí)數(shù)字化平臺(tái)。

4. 延伸后端網(wǎng)鏈，阿大襪業(yè)率先落地，反哺紗線主業(yè)協(xié)同發(fā)展

2020 年公司在諸暨大唐成立浙江阿大互聯(lián)科技，下轄博憶紡織、易孚貿(mào)易、卡拉美拉、 阿大互聯(lián)科技 4 家核心企業(yè)，初步形成從原料到生產(chǎn)制造、從品牌到銷售的襪業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈， 為紗線主業(yè)及前端網(wǎng)鏈打開更大市場(chǎng)空間。襪業(yè)為公司延伸后端網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)首次嘗試，逐 品類實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合。

4.1. 全球棉襪加速集中亞洲，中國(guó)棉襪引領(lǐng)級(jí)品牌空缺

目前中國(guó)、意大利、土耳其三足鼎立，中國(guó)成襪業(yè)中心。1）亞洲——中國(guó)，憑借豐富勞 動(dòng)力資源及技術(shù)工藝優(yōu)勢(shì)已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，成為世界棉襪的制造中心和出口中心；2） 歐亞——土耳其：地理位置瀕臨歐洲，而獲得較多歐洲品牌商臨時(shí)加急訂單；3）歐洲— —意大利：擁有高檔棉襪設(shè)備及先進(jìn)設(shè)計(jì)工藝，以棉和羊毛等中高端產(chǎn)品為主，成本高 于中國(guó)、土耳其，但在高端棉襪市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力。

浙江大唐諸暨已建成國(guó)內(nèi)最大襪子商貿(mào)綜合城，呈西部化趨勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)襪子大生產(chǎn)基 地主要有浙江諸暨大唐鎮(zhèn)、吉林遼源、廣東里水鎮(zhèn)三大基地，其中諸暨大唐襪業(yè)經(jīng)過 40 余年發(fā)展，已形成“裝備制造-原料供應(yīng)-研發(fā)設(shè)計(jì)-紡絲加彈-織襪織造-包裝營(yíng)銷”的完 整產(chǎn)業(yè)鏈，上下游企業(yè)近萬(wàn)家，產(chǎn)量占全國(guó)的 70%，產(chǎn)值規(guī)模達(dá) 750 億元，年產(chǎn)襪子超 250 億雙。2021 年 1 至 9 月，諸暨襪業(yè)產(chǎn)量占全世界的比重由約 30%升至 35%以上。

國(guó)內(nèi)襪業(yè)市場(chǎng)尚無(wú)引領(lǐng)級(jí)企業(yè)，缺乏主打線上、定位新興消費(fèi)的國(guó)產(chǎn)品牌，整合機(jī)會(huì)較 大。國(guó)內(nèi)襪業(yè)品牌以浪莎、健盛、南極人及阪織屋為代表，主要以經(jīng)銷加盟、線下直營(yíng)、 品牌授權(quán)等模式進(jìn)行銷售，缺乏主打線上，兼具設(shè)計(jì)感與品質(zhì)，定位新興消費(fèi)力量的襪 業(yè)品牌；國(guó)外襪業(yè)品牌以 Happy Socks 和 Tutuanna 為代表，兼具設(shè)計(jì)感與品質(zhì)、定位新 興消費(fèi)力量，而國(guó)內(nèi)此類品牌空缺。目前國(guó)內(nèi)襪業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈千億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，每年保持15%以上增長(zhǎng)，但整體資源配置效率較低，全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)分散，效率低下，數(shù)字化程度低， 缺乏全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，存在較大整合機(jī)會(huì)和紅利。

OEM 制造市場(chǎng)空間龐大且分散，消費(fèi)升級(jí)及消費(fèi)理念的轉(zhuǎn)變蘊(yùn)含巨大增長(zhǎng)空間。2017- 2020，我國(guó)襪子產(chǎn)量自 374 億雙增加至 395 億雙，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)隨 Z 世代逐漸 成為中國(guó)新消費(fèi)群體，其對(duì)電子化、智能化、互聯(lián)網(wǎng)化兼顧娛樂性、趣味性、科技性的 產(chǎn)品的喜愛，更注重個(gè)性化、多樣化消費(fèi)需求。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

4.2. 自有品牌定位線上中高端，四大業(yè)務(wù)打開主業(yè)及前端網(wǎng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間

自有品牌：聚焦線上新興渠道經(jīng)營(yíng)，填補(bǔ)我國(guó)中高端襪品市場(chǎng)空白，旗下品牌包括卡拉 美拉、ISKU、I LOOK LIKE：卡拉美拉定位 Z 世代少女，定價(jià)較高填補(bǔ)我國(guó)中高端襪品市場(chǎng)的空白?？ɡ览ㄎ粐?guó) 內(nèi)時(shí)尚襪業(yè)第一品牌，并陸續(xù)拓展至內(nèi)衣、家具、拖鞋等小商品系列，定位 Z 世代少女 人群。熱銷中筒襪定價(jià) 20 元/雙以上，而傳統(tǒng)品牌中，南極人同類產(chǎn)品為 3 元/雙。

線上渠道打破地域和時(shí)空限制，解決線下零售痛點(diǎn)。相較其他品類，襪類對(duì)門店試穿需 求更低，因而更適合線上銷售，同時(shí)線上渠道打破店鋪位置、環(huán)境變化限制，節(jié)省租金、 裝修成本，并滿足顧客隨時(shí)購(gòu)買的需求。此外，線上業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)清晰、維度多樣，便于用 戶分析與同業(yè)比較。

貼牌業(yè)務(wù)：面向海外批發(fā)市場(chǎng)檔口，轉(zhuǎn)型為品牌代工。面對(duì)全球市場(chǎng)為品牌和渠道客戶 提供貼牌業(yè)務(wù)的板塊。

授權(quán)業(yè)務(wù)：充分利用華孚與阿大客戶資源疊加優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)授權(quán)端突破，未來(lái)三年浙江阿 大將在原有自有品牌的孵化和經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，針對(duì)國(guó)內(nèi)外休閑運(yùn)動(dòng)及母嬰品牌等獲取其襪 子品類授權(quán)。

紗線經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：下游反哺主業(yè)紗線銷售。公司未來(lái)將持續(xù)堅(jiān)持三紗戰(zhàn)略，以色紡紗帶動(dòng) 染色紗銷售的策略，形成完整的襪紗產(chǎn)品體系。

4.3. 制襪工序簡(jiǎn)、自動(dòng)化程度高，疊加工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能成效顯著

襪業(yè)較紗線行業(yè)工序更少，因而自動(dòng)化程度高，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)更易落地。紗線生產(chǎn)需歷經(jīng) 多道工序，而襪業(yè)僅需一臺(tái)襪機(jī)即可，工序更簡(jiǎn)單自動(dòng)化程度更高，因而公司向下延伸 業(yè)務(wù)，襪業(yè)率先落地，疊加工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能見效更快。

攜手線上頭部襪類品牌卡拉美拉落地阿大工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，致力于打造全球化、數(shù)智化、全 產(chǎn)業(yè)鏈襪業(yè)龍頭企業(yè)。阿大互聯(lián)科技由華孚時(shí)尚與卡拉美拉于 2020 年 11 月聯(lián)合創(chuàng)辦， 利用自身紗線、技術(shù)、資本、數(shù)字化等方面優(yōu)勢(shì)，探索從紗到襪整合襪業(yè)行業(yè)，構(gòu)建襪 業(yè)“迅犀”模型，實(shí)現(xiàn)全流程數(shù)智化運(yùn)行，未來(lái) 3 年致力于鏈接上萬(wàn)臺(tái)襪機(jī)，搭建全球 襪業(yè)投資平臺(tái)與數(shù)智化供應(yīng)鏈平臺(tái)。以參投控相結(jié)合的多種方式在互補(bǔ)性品牌、智能制 造及材料等創(chuàng)新性領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)，助力實(shí)現(xiàn)浙江阿大總體發(fā)展目標(biāo)。