中國人民銀行于近日設立了2000億元科技創新再貸款，專精特新中小企業被列為重點放款對象之一。
“專精特新”日漸成為資本關注的焦點。“十四五”期間，工信部計劃培育萬家專精特新“小巨人”企業。為什么早在10年前就提出的“專精特新”概念，長時間鮮人問津，如今卻備受關注?資本如何參與“專精特新”大時代主題?“專精特新”企業是否具備投資價值?為什么要投?要怎么投?近日，在LP智庫與中國電子工業科學技術交流中心聯合主辦的“創投助力專精特新最佳實踐研討會”上，多方代表就此進行了深入研討與交流。
黑馬專精特新綜合工商數據和上市招股書披露信息發現，公示的4922家國家級專精特新企業中，有2014家曾獲得股權融資，占比為40.91%。投出超過10家國家級專精特新“小巨人”的投資機構僅有99家(占比1.83%)。投資數量最多的前20家多是以管理人民幣基金為主的基金管理團隊。3617家(占比66.91%)機構僅投資了1家國家級專精特新“小巨人”企業。“從報告數據可以看出創投對專精特新企業發展的促進作用。但統計結果也顯示，創投投資專精特新企業以成長期為主，早期投資數量較少。”LP智庫研究院研究員李文浩說。從中國電子工業科學技術交流中心研究員馮蘭淇給出的研究成果來看，專精特新“小巨人”企業的成立年限均值已經達到了16.7年，遠大于普通中小企業3年的平均存活年限，更具長期發展潛力，需要多年磨一劍。這也在一定程度上解釋了盡管目前專精特新賽道日漸火熱，但從過去的相關數據來看，投資機構的參與度和存在感并不強的原因。“隨著新冠疫情發展，全球競爭業態的加劇，產業格局發生了很大的變化，產業升級和發展遇到了前所未有的壓力，對創新的訴求更加迫切。”賽迪集團高級副總裁、中國電子工業科學技術交流中心執行董事馮鋼分析說，“中小企業是國家產業經濟發展的主力軍，目前面臨著巨大的生存壓力，如何更好地助力中小企業解決融資難題，是政府、產業界共同關注的焦點。”
LP智庫創始人國立波也對這一現象的內外因進行了分析：在國內外因素綜合作用影響下，中國要保證產業鏈和供應鏈安全，要高質量和創新驅動發展，離不開補齊產業鏈和供應鏈的短板，“這為‘專精特新’中小企業的發展帶來了切實的訂單和前所未有的發展機遇。”
國立波說，國家級專精特新“小巨人”企業是具有重要產業鏈價值的中小企業代表。但從投資的角度，LP智庫在與很多機構調研后發現，大部分機構對“專精特新”企業的投資價值還存在著分歧，尚未就“專精特新”企業的投資價值、投資邏輯達成共識。而人民幣基金和美元基金投資范式的巨大轉變也對GP和LP各方參與“專精特新”企業投資提出了更高的要求。“在過去的實踐中，我們更多是按照原來的行業框架去看項目，如果標的恰好是專精特新企業，則是一個加分項。”清控銀杏合伙人、總經理程鵬秉承實踐原則，提出如何結合機構自己的評價體系和專精特新的評價體系，機構和相關部門需要進一步思考。他認為，二級市場的估值、市場表現也對投資機構的實踐具有一定影響。“專精特新企業光有技術還不夠，一個好的商業模式更是加分項。”盛景嘉成創始合伙人劉昊飛表示，在實踐中，投資者更希望看到專精特新企業的商業和市場效應潛力。如何做好專精特新企業的投資，對于投資人而言，也要成為好的“工匠”，在精選賽道之后，深耕能力圈和資源圈，推進技術與產業的結合。天鷹資本創始合伙人遲景朝指出，目前公布的專精特新企業名單對于投資機構來說具有一定指引性作用，但專精特新的評選標準與投資機構以往選項目的標準會有所不同，讓標準之間有更多融合可能，或許能吸引更多投資機構關注。“在人口紅利消退的大背景下，投資范式向科技轉變將是大方向。目前，專精特新不是我們的選擇標準，但肯定是加分項。”云暉資本創始合伙人黎羽認為，為“專精特新”助跑，要保持各方政策的穩定性，幫助中小企業紓困發展。另外，要加快推進多層次的資本市場建設。“需要強調的是，無論是企業還是投資機構，應認識到上市并非終點，而是企業發展的新起點。”
盡管投資機構在按圖索驥尋找“專精特新”企業進行投資，但“專精特新”標簽僅是投資決策的加分項，仍難成為其核心考量因素。政府主管部門如何對“專精特新”企業進行系統分類，通過精準畫像提高“專精特新”企業融資效率，是投資機構討論的焦點。“被評為專精特新企業已經有一定的規模，對于機構來說已經處于成長期階段的投資。而如何發現并培育早期、潛在的專精特新企業，對于投資機構而言更加重要。“國泰創投管理合伙人楊保寧說。國投創合聯席首席投資官董川認為，目前資金對于高成長高毛利企業的追捧，產生了一些交易擁擠，也拔高了優質項目的估值。作為投資人應該更多去關注大行業中的細分機會。他認為，“投資科技行業具有一定的專業壁壘，不能用過去投資互聯網等的邏輯簡單套用。”“如何將市場化投資邏輯與‘專精特新’的認定標準更好地結合是一個重要課題。”中國電子工業科學技術交流中心副總經理王大鵬博士認為，厘清“專精特新”的投資邏輯，一方面，應當從產業視角看資本，以宏觀視角來理解“專精特新”的戰略布局，其核心在于強鏈補鏈，在于梯度的制造業企業培育;另一方面，應當從資本的視角看產業，厘清“專精特新”與創新型中小企業、科創企業的異同。國立波則指出，近年來PE/VC投資范式和投資邏輯在發生重大變化，一二級資本估值倒掛，資本套利紅利不在，倒逼投資機構向早期階段布局。這在客觀上需要人民幣基金期限進一步延長。但是市場的實際情況卻事與愿違。LP反而呈現投資短期化趨勢。在這種情況下，如果股權投資市場長期資金供給不足問題仍無法得到有效解決，PE/VC很難成為長期的、可持續的資本，來更好地支持中小微企業成長為專精特新“小巨人”企業早期階段的創新與發展。“把創投領域做大，有助于更好地支持‘專精特新’。”盛世投資董事總經理石彩龍說，在其投資過程中，常會發現有些企業最初并未入選“專精特新”名單，但在投資機構的陪伴式幫助下，大部分被投企業之后都能達到“專精特新”的評選標準，成為細分行業的中流砥柱。他強調，“這也是一個值得關注的方向。”
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