當(dāng)國際油價一路直行，能化板塊下游的化工產(chǎn)品價格雖然也水漲船高，但是“面粉比面包貴”的現(xiàn)象也在部分產(chǎn)業(yè)鏈上出現(xiàn)了，不知道是因為國內(nèi)下游需求疲軟，跟漲乏力；還是因為成本端的崛起，擾亂了市場定價？

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PTA日虧400-500元/噸！

從PX、PTA、烯烴、乙二醇到聚酯迎全線虧損

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近幾年來，PTA加工費的波動區(qū)間一直處于-20元/噸-2200元/噸之間，最高加工費和最低加工費之間的差距在2200元/噸。當(dāng)前，PTA現(xiàn)貨加工差為負(fù)值，再加上其他輔料、動力及固定成本，現(xiàn)產(chǎn)現(xiàn)銷的PTA平均成本預(yù)計每噸虧損400-500元，那也意味著，對于日產(chǎn)1000噸的生產(chǎn)企業(yè)而言，企業(yè)一天的理論虧損在40萬元-50萬元之間。

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一方面是源于PTA投產(chǎn)的周期性變化。在產(chǎn)能緊缺的時候，PTA庫存偏低，利潤持續(xù)擴(kuò)張，高額的利潤會刺激新產(chǎn)能迅速投產(chǎn)，產(chǎn)能逐漸增加至過剩，過剩的產(chǎn)能則又會壓縮產(chǎn)業(yè)利潤，致使部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)，從而淘汰部分高成本產(chǎn)能，從而實現(xiàn)產(chǎn)能出清。當(dāng)前，整個PTA產(chǎn)業(yè)正處于2020年-2023年民營大煉化集中投產(chǎn)的周期內(nèi)，PTA的過剩產(chǎn)能將導(dǎo)致PTA加工費持續(xù)偏弱。

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另一方面是成本端的快速崛起。近期，原油快速上漲，帶動石腦油、PX的價格快速上揚(yáng)，而PTA的下游聚酯需求則相對偏弱，產(chǎn)業(yè)鏈上下游處于嚴(yán)重的撕裂狀態(tài)，中間品的利潤被嚴(yán)重壓縮。春節(jié)后PTA的加工費表現(xiàn)一直較差，即使2月底三大供應(yīng)商已經(jīng)開始宣布減產(chǎn)，但也只帶動PTA基差走強(qiáng)，而PTA加工差并未出現(xiàn)預(yù)期般的修復(fù)。

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從歷史數(shù)據(jù)來看，2010年之前國內(nèi)PTA供需偏緊，嚴(yán)重依賴進(jìn)口，再加上當(dāng)時的工藝成本較高，PTA的生產(chǎn)具有超額利潤，加工費長期處于2000元/噸之上；2012-2014年，經(jīng)歷了一波大投產(chǎn)周期后，產(chǎn)能轉(zhuǎn)為過剩，超額利潤被壓縮，同時新裝置和新工藝都降低了單位加工成本，使得PTA的利潤持續(xù)下滑；2014-2016年，持續(xù)的產(chǎn)能過剩使得PTA加工費一直處于低位徘徊；2017-2019年，下游消費快速復(fù)蘇，PTA供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為緊平衡，但短時間內(nèi)的利潤擴(kuò)張，傷害了下游消費者，使得PTA的暴利維持不了許久；2020年以來，PTA裝置持續(xù)投產(chǎn)，消費也圍繞疫情波動，因此加工費也呈現(xiàn)階段性波動，整體上在500元/噸附近。

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目前，整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤都處于萎縮狀態(tài)，從PX、PTA、烯烴、乙二醇到聚酯全線虧損。尤其是在國際油價突破100美元/噸時，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈（PX-PTA-PET）產(chǎn)品效益逐漸壓縮都處于虧損狀態(tài)。當(dāng)然短時間內(nèi)的負(fù)利潤并不會影響企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，但隨著時間推移，成本端的壓力會越來越大，企業(yè)不得不選擇供應(yīng)檢修來緩解矛盾，以此來抬升利潤。因此，未來大面積減產(chǎn)停工是極有可能的。

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中游聚酯都已如此慘烈，

下游紡織更是慘不忍睹！

4月至今，粘膠、滌綸、棉花這三大紡織原料，價格以維持高位震蕩向上運(yùn)行為主。其上漲的主要動因為原料端的輸入型通脹所致，也稱之為成本傳導(dǎo)型所致。但是我們能夠看得到的是下游已經(jīng)承受不住目前的原料價格；尤其近期下游的主要市場，比如廣東市場開工率極低；紹興市場則因為疫情成交也出現(xiàn)明顯下降。從下游紗廠以及坯布廠開工情況看，目前訂單短缺，成品庫存偏高是阻礙紗線以及坯布上漲的阻力。在上述市場現(xiàn)狀下，紡織產(chǎn)業(yè)鏈的從業(yè)者正在進(jìn)行成本與訂單間的艱難權(quán)衡。

下游市場經(jīng)營者在原材料不斷上漲的情況下，一般會有兩種方式來進(jìn)行應(yīng)對。一種方法是在進(jìn)行原材料采購的時候，根據(jù)原材料價格之間的上漲速度，以及自己能夠接到訂單的實際情況，采購價格相對低的原材料；或者增加風(fēng)險系數(shù)較小的原料品種的采購量。另一種方法是限產(chǎn)保價，如果沒有訂單對沖，貿(mào)然采購上漲過程中的原料，會給自己帶來經(jīng)營風(fēng)險，那么就采取限產(chǎn)或者停產(chǎn)的方式來應(yīng)對原料不斷攀高帶來的經(jīng)營風(fēng)險。

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在上述市場現(xiàn)狀下，給紡織行業(yè)從業(yè)者帶來一次困難度較大的決策挑戰(zhàn)。紡織原料市場的從業(yè)人員需要在自身的成本上升與下游客戶目前自身庫存高，接受原料高價程度有限之間，對產(chǎn)品作出合理估值；制定出一個能不讓自己因上游價格上漲遭受損失，同時又能夠讓客戶接受的市場報價。只有這樣，才能夠較好地維護(hù)住自己的客戶。