從細(xì)分賽道來(lái)看，運(yùn)動(dòng)板塊（包括戶外）預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期維持較高景氣度。客戶所在行業(yè)的景氣度將直接決定供應(yīng)商的未來(lái)訂單預(yù)期，從紡服行業(yè)來(lái)看，運(yùn)動(dòng)板塊（包括戶外）無(wú)論在行業(yè)成長(zhǎng)性還是在競(jìng)爭(zhēng)格局方面都優(yōu)于其他細(xì)分子行業(yè)。
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與優(yōu)質(zhì)品牌客戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系
龍頭品牌對(duì)于供應(yīng)商的選擇較為謹(jǐn)慎，有一套復(fù)雜、嚴(yán)格的認(rèn)證流程，因此一旦認(rèn)證合格，雙方通常會(huì)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，舉例來(lái)看，根據(jù)2019年報(bào)披露，阿迪達(dá)斯核心供應(yīng)商合作年限均超過(guò)15 年。另一方面，品牌方也會(huì)通過(guò)年終考評(píng)等方式，對(duì)供應(yīng)商逐年提出更高要求，幫助供應(yīng)商成長(zhǎng)，這也為行業(yè)新進(jìn)入者設(shè)立了更高門檻。
龍頭品牌對(duì)于供應(yīng)商的選擇較為謹(jǐn)慎，有一套復(fù)雜、嚴(yán)格的認(rèn)證流程，因此一旦認(rèn)證合格，雙方通常會(huì)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，舉例來(lái)看，根據(jù)2019年報(bào)披露，阿迪達(dá)斯核心供應(yīng)商合作年限均超過(guò)15 年。另一方面，品牌方也會(huì)通過(guò)年終考評(píng)等方式，對(duì)供應(yīng)商逐年提出更高要求，幫助供應(yīng)商成長(zhǎng)，這也為行業(yè)新進(jìn)入者設(shè)立了更高門檻。
中小品牌客戶受制于收入體量，無(wú)法像龍頭品牌那樣，對(duì)供應(yīng)商做出如此細(xì)致、綜合的考核認(rèn)證，因此它們更傾向于選擇有龍頭品牌背書的供應(yīng)商。對(duì)于供應(yīng)商而言，一方面降低了綜合獲客成本，另一方面，在產(chǎn)能受限的前提下，供應(yīng)商也能在排產(chǎn)方面保持主動(dòng)。
家紡：線上化率與產(chǎn)品升級(jí)并行，下半年有望迎來(lái)消費(fèi)的回補(bǔ)和復(fù)蘇
與多數(shù)品牌服飾類似，3月以來(lái)家紡行業(yè)也受到疫情對(duì)零售的擾動(dòng)，隨著近幾年家紡線上化率的不斷提升，特別是由于家紡標(biāo)品的屬性強(qiáng)，也更適合電商渠道做大銷售規(guī)模，從龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，電商渠道能夠較好地彌補(bǔ)線下銷售的損失。在疫情防控減少人員流動(dòng)的情況下，國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)中長(zhǎng)期將面臨更多的機(jī)會(huì)和變化
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行業(yè)消費(fèi)頻次和購(gòu)買檔次都將提升
受益于消費(fèi)者居家時(shí)間拉長(zhǎng)帶來(lái)的對(duì)家紡品質(zhì)的關(guān)注，行業(yè)消費(fèi)頻次和購(gòu)買檔次都將提升，龍頭也會(huì)更受益這個(gè)變化的過(guò)程。當(dāng)前疫情反復(fù)波動(dòng)之下，帶給國(guó)人最大的變化就是被動(dòng)的居家生活時(shí)間拉長(zhǎng)，社交生活時(shí)間減少，消費(fèi)者越來(lái)越重視床上用品與家居品品質(zhì)的提升，在家紡品類的消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中，從過(guò)去單一的保暖需求，增加了諸如設(shè)計(jì)美觀、抗菌防螨、超柔等多元需求，以羅萊、水星、富安娜為代表的頭部家紡品牌，也順勢(shì)通過(guò)推出床品、被芯等核心品類、加強(qiáng)藝術(shù)生活家紡理念等方式，構(gòu)建品牌標(biāo)簽與差異化形象，滿足需求升級(jí)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)客單價(jià)的提升，強(qiáng)化龍頭品牌的競(jìng)爭(zhēng)力
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購(gòu)買習(xí)慣向線上轉(zhuǎn)移
未來(lái)行業(yè)將更重視電商多平臺(tái)的發(fā)展以及供應(yīng)鏈能力的提升。疫情也加速了家紡消費(fèi)線上滲透率的提升。由于產(chǎn)品高度標(biāo)準(zhǔn)化的屬性，家紡多數(shù)品類適合線上銷售，羅萊、富安娜和水星等線上業(yè)務(wù)也在2020年疫情后得到快速擴(kuò)展，2021年家紡業(yè)務(wù)的電商收入占比均達(dá)到30%以上，并且隨著線上流量從淘系、京東等傳統(tǒng)電商平臺(tái)向抖音、快手、小紅書等社媒、短視頻平臺(tái)分散，這幾家頭部家紡品牌也相繼入駐社交電商平臺(tái)，通過(guò)達(dá)人直播、店播等方式向年輕客群推廣，也能在線下受疫情擾動(dòng)的階段，作為銷售渠道的良好補(bǔ)充。此外，順應(yīng)家紡整體消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，龍頭也在優(yōu)化線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高價(jià)產(chǎn)品占比，改變過(guò)往電商以價(jià)格作為賣點(diǎn)的特征，實(shí)現(xiàn)線上渠道的量?jī)r(jià)齊升以及盈利能力的改善。
家紡消費(fèi)具有一定的剛性需求，下半年有望迎來(lái)消費(fèi)的回補(bǔ)和復(fù)蘇。考慮到目前家紡線下消費(fèi)中，婚慶、喬遷、置換等目的性消費(fèi)仍然占據(jù)較高的比重，隨著各地受疫情影響的線下渠道的恢復(fù)，這部分剛性需求有望得到一定的回補(bǔ)，疊加線上滲透率、消費(fèi)檔次與產(chǎn)品品類的提升和擴(kuò)充，線上線下有望共同帶動(dòng)下半年家紡需求的復(fù)蘇。
中高端服飾：疫情對(duì)目標(biāo)客群的影響相對(duì)較小
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中高端服飾呈現(xiàn)出不同的復(fù)蘇節(jié)奏
2020年以來(lái)雖然都受到疫情對(duì)渠道正常運(yùn)營(yíng)以及經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的短期沖擊，但中高端服飾與大眾服飾呈現(xiàn)出截然不同的復(fù)蘇節(jié)奏，中高端品牌隨著線下渠道回歸正常經(jīng)營(yíng)，門店銷售和客流能夠較快恢復(fù)，這一特點(diǎn)在奢侈品消費(fèi)上體現(xiàn)得尤其明顯。這一方面有疫情造成的海外購(gòu)物渠道受限的影響，特別是高端消費(fèi)回流免稅、高檔百貨與購(gòu)物中心等渠道，另一方面中高端服飾品牌目標(biāo)客群的收入和消費(fèi)支出對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感度相對(duì)更低，對(duì)品牌的粘性更高，相應(yīng)的消費(fèi)頻次和單價(jià)也更為穩(wěn)定，對(duì)已經(jīng)具備一定品牌優(yōu)勢(shì)的高端服飾龍頭而言，經(jīng)濟(jì)低迷期其經(jīng)營(yíng)的防御性相對(duì)更高。
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中高端服飾呈現(xiàn)出不同的復(fù)蘇節(jié)奏
由于線下渠道和高線城市較高的銷售占比，今年上半年深圳、上海、北京等一線城市的疫情預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)中高端服飾也會(huì)造成較為明顯的客流量和終端零售的沖擊，但經(jīng)歷過(guò)2020年疫情防控之后，多數(shù)中高端品牌已經(jīng)掌握了諸如店播、達(dá)人直播、社群營(yíng)銷等渠道替代方式，隨著6月上海、北京等地陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將步入正軌，疫情后我們預(yù)計(jì)下半年中高端服飾有望迎來(lái)終端消費(fèi)的復(fù)蘇，其中少數(shù)本土龍頭能夠憑借差異化的定位和鮮明設(shè)計(jì)風(fēng)格，以及多品牌運(yùn)營(yíng)，獲得更穩(wěn)健的增長(zhǎng)。
大眾服飾：下半年終端復(fù)蘇預(yù)計(jì)滯后于其他品類
在疫情沖擊下，大眾休閑服飾行業(yè)由于目標(biāo)客群（中低收入人群為主）受經(jīng)濟(jì)下滑影響更大，中長(zhǎng)期行業(yè)復(fù)蘇面臨的不確定性因素也更多。在此背景下，板塊整體壓力較大，少部分產(chǎn)品創(chuàng)新能力、供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)零售能力更強(qiáng)的龍頭企業(yè)有望走出困境迎來(lái)春天。
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受運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類分流影響，行業(yè)增速放緩
國(guó)內(nèi)休閑服飾行業(yè)2014年之后就進(jìn)入中低速增長(zhǎng)階段，并且同時(shí)面臨著內(nèi)部品牌間的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及不同品類間的客戶分流，特別是隨著年輕消費(fèi)群體穿著需求向個(gè)性化、時(shí)尚化與舒適多樣化靠攏，運(yùn)動(dòng)時(shí)尚成為最近幾年行業(yè)的風(fēng)口，這種切換也在不斷分流客群定位相似、穿著場(chǎng)景趨同、定價(jià)區(qū)間接近的大眾休閑服飾市場(chǎng)，客觀上加大了休閑服飾品牌的經(jīng)營(yíng)難度。
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消費(fèi)復(fù)蘇的傳導(dǎo)相對(duì)較慢
參考2020年后大眾休閑各品牌龍頭的復(fù)蘇節(jié)奏，終端消費(fèi)有恢復(fù)但相較2019年的修復(fù)進(jìn)度較慢，從渠道數(shù)量和銷售規(guī)模來(lái)看，2021年末多數(shù)大眾休閑品牌龍頭也都沒有恢復(fù)或明顯超越2019年的水平，行業(yè)整體復(fù)蘇的速度慢于運(yùn)動(dòng)服飾、高端女裝等其他服飾行業(yè)，預(yù)計(jì)2022年大眾休閑的修復(fù)也會(huì)較為滯后，三季度末四季度初隨著冬裝旺季的臨近，考慮到2021年同期不高的基數(shù)，行業(yè)有望迎來(lái)一波增速的反彈。
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未來(lái)更看重零售、供應(yīng)鏈、電商等綜合能力
大眾休閑目標(biāo)客群以18-30歲年齡層的學(xué)生、年輕白領(lǐng)與小鎮(zhèn)青年等人群為主，客群需求一直在性價(jià)比、品質(zhì)、設(shè)計(jì)、文化元素等各個(gè)維度平衡搖擺，要持續(xù)滿足這部分客群的需求，對(duì)大眾休閑品牌提出了越來(lái)越高的要求，一方面在零售環(huán)節(jié)，線上線下渠道需要持續(xù)貼近消費(fèi)者，更快更全面地了解客群需求，對(duì)不同產(chǎn)品的零售進(jìn)度做出反應(yīng)；另一方面在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，快反成為行業(yè)標(biāo)配，在更快速的生產(chǎn)上新周期中，也需要控制采購(gòu)成本來(lái)滿足產(chǎn)品性價(jià)比的訴求。綜合來(lái)看，少數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新能力、供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)零售能力更強(qiáng)的龍頭企業(yè)有望表現(xiàn)較好，逐步孵化更有差異化的定位中高端的子品牌或子系列、向更多的品類或賽道延伸，也成為大眾休閑龍頭轉(zhuǎn)型的重要方向之一。
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