數字貨幣相比傳統物理貨幣具有不可造偽、點對點快捷交易、流動方便的特點。根據其是否由央行發行，數字貨幣可劃分為法定數字貨幣和非法定的加密貨幣，法定數字貨幣即是指央行數字貨幣（CBDC）。

當前，世界多國加速試水央行數字貨幣，全球央行數字貨幣的競爭日趨激烈。隨著我國的數字科技不斷進步，催化了傳統金融向數字金融過渡，人民幣實現數字化升級。目前在全球范圍內，尤其是各主要經濟體中，我國的央行數字人民幣在研發和試點進度等多個方面都已達到世界領先水平。基于數字人民幣的特性，用戶支付習慣和移動支付市場格局或迎重塑機遇，各類廠商的積極參與有望為數字人民幣的推廣和應用帶來更多想象空間。

下面我們從數字人民幣的定位入手，對于數字人民幣行業進行梳理，試圖了解數字人民幣的發展進程、產生的影響、產業鏈及相關公司等內容，從而把握數字人民幣未來發展趨勢。

01

數字人民幣產生及發展因素

1、法定貨幣現金存在數字化需求

法定貨幣數字化是貨幣發展客觀規律，數字人民幣是數字經濟時代支付基礎設施。目前，手機支付已占主要比重，從使用習慣和管理成本視角看，法定貨幣現金存在數字化需求。2020年末，中國流通中現金（M0）余額為8.43萬億元，持續保持增長。據2019年中國人民銀行開展的中國支付日記賬調查顯示，手機支付交易筆數、金額占比分別為66%和59%，現金交易筆數、金額分別為23%和16%，銀行卡交易筆數、金額分別為7%和23%。

2、現金管理成本相對較高

現金管理其設計、印制、調運、存取、鑒別、清分、回籠、銷毀以及防偽反假等諸多環節耗費大量人力、物力、財力，也使得法定數字貨幣成為低成本、高效率的流通工具。

3、需要建設新型零售支付基礎設施

數字經濟發展需要建設適應時代要求、安全普惠的新型零售支付基礎設施，為數字人民幣體系進行定位。目前通用的電子支付均是基于賬戶體系，數字錢包中的金額不具備法幣的無限法償性，并且當前第三方電子支付手段的安全性、對用戶隱私信息保護作用相對有限。在貨幣發展客觀規律、支付環境變化與數字技術升級等多重趨勢下，法定數字貨幣有望成為數字經濟時代的支付基礎設施。

4、能夠提升效率、降低支付成本、加強政府中心化管理

央行推出數字人民幣有助于強化貨幣流通監管以及政策執行有效性，未來或可成為補充的貨幣政策工具。數字人民幣在發行環節可設置“前瞻條件觸發”機制，預設政策導向條件，來實現貨幣精準投放、實時傳導以及提高逆周期調控效率，避免貨幣“脫實向虛”。央行數字貨幣通過加載智能合約實現可編程性，對財政補貼、賑災資金、養老金發放的時點與流向加以限定，保證專款專用。政府公開信息更加透明，并且央行數字貨幣帶來的垂直化支付，可以使納稅行為、醫保、社保支付更加高效。

02

數字人民幣概述及發展進程

1、概述

（1）定位M0，具有無限法償性

數字人民幣（e-CNY）是由中國人民銀行發行、由指定機構參與運營，以廣義賬戶體系為基礎，具有價值特征和無限法償性，是數字形式的法定貨幣，支持銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等價。

數字人民幣的定位是對流通中現金（M0）的部分替代，本質是實現紙鈔數字化，兼具現金與電子支付的優點并更進一步。數字人民幣具備流通中現金（M0）無須賬戶即可實現資金轉移、不計付利息、匿名性等特點，且針對現鈔與硬幣存在容易匿名偽造，存在洗錢、恐怖融資等風險、大額不便于攜帶的問題，從技術上實現匿名可控、可編程性、可追蹤性以及便攜性強等現鈔無法實現的優點。

（2）數字人民幣采用中心化管理和雙層運營體系

數字人民幣采用中心化管理，雙層運營體系包含發行層和流通層。數字人民幣通過二元體系（“中央銀行—商業銀行”）實現投放與回籠。央行負責數字人民幣發行、注銷、跨機構互聯互通及錢包生態管理服務，在數字人民幣運營體系中處于中心地位。商業銀行與其他運營機構負責數字人民幣流通服務與零售環節管理。該體系不會改變流通中貨幣債權債務關系，商業機構需向央行100%繳納準備金，保證央行數字貨幣不超發。

“雙層運營”鞏固了央行在數字人民幣發行的中心化管理地位，為數字貨幣提供無差別的信用擔保，為數字人民幣的流通提供基礎支撐。

發行層：我國央行數字貨幣發行體系的核心要素是“一幣、兩庫、三中心”。一幣是指由央行擔保并簽名發行的代表具體金額的加密數字串；兩庫是指中央銀行發行庫和商業銀行銀行庫；三中心是指認證中心、登記中心和大數據分析中心，分別承擔數字貨幣權屬信息登記、負責身份信息管理，實現可控匿名以及分析各種指標、風險防控等功能。

流通層：指定“6+1+2”家運營主體，呈現多元化。目前數字人民幣（試點版）APP指定“6+1+2”家運營機構，包括七家銀行與兩家第三方支付巨頭：銀行包括此前已經開展試點的工、農、建、中、交、郵儲六大國有行以及新增股份制銀行的龍頭招行，兩家第三方支付巨頭是網商銀行（支付寶）與微眾銀行（微信支付），各個機構根據自身情況在限額范圍內設置具體限額。開通錢包后，可支持充值銀行擴充到35家銀行，除以上九家外還包括其余股份制銀行、部分城商行、農商行與農村信用社。

2、發展進程

（1）國內進程

試點城市來看，2017年以來，人民銀行遵循穩步、安全、可控、創新、實用原則，已在深圳、蘇州、雄安新區、成都、上海、海南、長沙、西安、青島、大連等地和2022年北京冬奧會場景開展數字人民幣試點，基本涵蓋了長三角、珠三角、京津冀、中部、西部、東北、西北等不同地區。2022年3月31日，央行召開數字人民幣研發試點工作座談會，宣布有序擴大數字人民幣試點范圍，在現有試點地區基礎上增加天津市、重慶市、廣東省廣州市、福建省福州市和廈門市、浙江省承辦亞運會的6個城市作為試點地區。

紅包發放來看，自2020年試點至今，11地累計發放的數字人民幣紅包金額已超3.7億元，且數字人民幣紅包的用戶數量不斷增長、應用范圍逐步擴張，現已從線下指定商戶拓展至“線上+線下”完成系統改造的商戶。

應用場景來看，目前數字人民幣已在批發零售、餐飲文旅、政務服務等領域形成一批涵蓋線上線下、可復制可推廣的應用模式，尤其以政務服務等公共事業領域的應用探索有望持續加快，從而使得數字人民幣真正實現便民利民。試點地區的用戶、商戶、交易規模穩步增長，市場反響良好。人民銀行日前召開的數字人民幣研發試點工作座談會指出，隨著試點測試深入推進，數字人民幣研發在彰顯便捷性、優化普惠性、突出創新性、保障安全性、體現合規性、加強可持續性等方面面臨新情況新問題，有待進一步深化研究和探索。下一步，各有關參與方將穩妥推進數字人民幣研發試點，有序擴大試點范圍。

（2）國際進程

中國數字人民幣發展處于各國前列。目前全世界中89個國家都在關注央行數字貨幣。目前，全球9個國家現已全面推出數字貨幣，但現已經推出央行數字貨幣的國家大多為非洲國家或加勒比海域島國，世界主體經濟體中沒有國家正式推出央行數字貨幣。與主要經濟體相比，中國在央行數字貨幣的研究與應用方面較為領先，中國于2021年7月推出數字人民幣白皮書，而美聯儲于2022年初才發表美元數字貨幣白皮書。目前，全球共14個國家的CBDC處于試點階段，其中中國目前是試點人數最多，試點區域最大的國家，同時也是世界主要經濟體中第一個推出央行數字貨幣試點的國家，有望成為世界第一個正式推出央行數字貨幣的主要經濟體。?

03

政策環境：利好頻出，未來可期

從中央到地方的利好政策頻出，數字人民幣未來發展值得期待。中國人民銀行2014年成立數字人民幣研究小組，2019年開始試點加速數字人民幣落地，當前“穩妥推進數字人民幣研發，有序開展可控試點”已被正式列入“十四五”規劃，中共中央、商務部、央行、地方政府對數字人民幣的發展關注度和政策支持力度不斷加大，政策內容主要包括金融科技、自由貿易、跨境電商、經濟改革等多個方面。從地方來看，目前已發布的政策大多集中在第一、二批開展數字人民幣試點的城市范圍之內，充分體現了“先有政策再有落地”的方針。?

04

數字人民幣清算及支付體系

1、數字人民幣清算體系

（1）數字人民幣的清算過程

支付即結算。從結算最終性的角度看，數字人民幣與銀行賬戶松耦合，基于數字人民幣錢包進行資金轉移，可實現支付即結算。

按照客戶身份識別強度分為不同等級的錢包。指定運營機構根據客戶身份識別強度對數字人民幣錢包進行分類管理，根據實名強弱程度賦予各類錢包不同的單筆、單日交易及余額限額。最低權限錢包不要求提供身份信息，以體現匿名設計原則。用戶默認開立的是最低權限的匿名錢包，可根據需要自主升級為高權限的實名錢包。按照開立主體分為個人錢包和對公錢包。自然人和個體工商戶可以開立個人錢包，按照相應客戶身份識別強度采用分類交易和余額限額管理；法人和非法人機構可開立對公錢包，并按照臨柜開立還是遠程開立確定交易、余額限額。錢包功能可依據用戶需求定制。

（2）數字人民幣清算所需的技術：松耦合在DCEP的應用

DCEP（DigitalCurrencyElectronicPayment），即數字貨幣和電子支付工具，是中國人民銀行研究中的法定數字貨幣，是DIGICCY（數字貨幣）的一種。

與實名賬戶“松耦合”，交易具有匿名性。DCEP將采用區塊鏈中的公開密鑰密碼學技術，保證在錢包地址公開的同時隱匿用戶身份。

支持離線流轉，不受跨行限制。用戶在指定商業銀行開通DCEP錢包后，其交易支付并不受限于該銀行，線上轉賬類似于可跨行的快捷電子支付，而線下也能通過“碰一碰”的方式實現雙離線支付。

不可重復花費性。DCEP在央行中心化賬本中擁有唯一編號及格式，且包含所有者信息，保證了現金體系中的每一個發行的數字貨幣都已被標記屬主。如果發生轉移，原屬主的DCEP將被銷毀，同時生成包含新屬主信息的DCEP。

（3）境內清算

目前，數字人民幣的試點過程中主要有直連模式、間連模式、混合模式三種“銀銀合作”渠道。

直連模式：數字人民幣運營機構銀行直接對接合作銀行，向合作銀行輸出數字人民幣錢包的開立管理和使用能力，在合作銀行的自有渠道以實現開通。運營機構代理合作銀行與央行進行資金結算，使用運營機構銀行自身的數字人民幣額度。

間接模式：合作銀行在運營機構銀行開立金融機構數字錢包作為“錢柜”，使用自有資金向央行的準備金賬戶預先兌換一定數量的數字人民幣存入錢柜，作為資金池向客戶提供數字人民幣的兌換流通服務，使用獨立于運營機構以外的數字人民幣額度。

混合模式：即直連與間連模式并行，合作銀行在運營機構開立“錢柜”，同時又與運營機構保持直連系統對接。

（4）跨境清算：傳統跨境清算VS數字人民幣跨境清算

CIPS（人民幣跨境支付系統）是清算系統+報文系統。CIPS分兩期建設：一期主要采用實時全額結算方式，為跨境貿易、跨境投融資和其他跨境人民幣業務提供清算、結算服務；二期將采用更為節約流動性的混合結算方式，提高人民幣跨境和離岸資金的清算、結算效率。

DCEP（數字貨幣電子支付）是基于區塊鏈技術推出的全新加密電子貨幣體系。跨境支付審核流程可由“串聯”變成“并聯”，多環節的跨境支付審核可簡化為在鏈上同時進行。DCEP采用雙層運營體系，人民銀行先把DCEP兌換給銀行或者是其他金融機構，再由這些機構兌換給公眾。

2、數字人民幣支付體系

數字人民幣錢包是數字人民幣的載體和觸達用戶的媒介。數字人民幣錢包有四種分類，第一種是按照客戶身份識別強度分為不同等級的錢包；第二種是按照開立主體分為個人錢包和對公錢包；第三種是按照載體分為軟錢包和硬錢包；第四種是按照權限歸屬分為母錢包和子錢包。

（1）數字人民幣軟錢包

軟錢包基于移動支付APP、軟件開發工具包（SDK）、應用程序接口（API）等為用戶提供服務。

數字人民幣APP：數字人民幣APP是一款數字貨幣應用，用戶可以實現基于數字人民幣的消費、管理、購物、以及個人資金管理等。在深圳、蘇州、雄安、成都、上海、海南、長沙、西安、青島和大連等數字人民幣試點中，數字人民幣多通過數字人民幣APP端的紅包形式推廣。

運營機構：運營機構進一步擴充，涵蓋工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行、招商銀行、網商銀行（支付寶）和微眾銀行（微信支付）；用戶可以在運營機構的主錢包下設置“子錢包”，“子錢包”覆蓋美團、餓了么等40余個商戶，涉及購物消費、交通出行、生活服務、旅游等多個場景。

APP內嵌程序：在數字人民幣（試點版）APP的上架的同時，美團、微信、支付寶等均公開了數字人民幣的對接情況，可選擇數字人民幣支付服務。

（2）數字人民幣硬錢包

APP適配硬錢包上線“貼一貼”、“碰一碰”功能。目前數字人民幣APP“貼一貼”功能支持手機與硬件錢包數字人民幣轉入、轉出、查詢等功能，“碰一碰”支持手機與POS機或其他手機相互觸碰完成收付款交易。此類支付無需手機解鎖-打開App-主掃或被掃，需要在一定時間內通過錢包的藍牙或NFC模塊與手機端賬戶進行數據同步。

硬錢包是基于安全芯片等技術實現數字人民幣相關功能，依托IC卡、手機終端、可穿戴設備、物聯網設備等為用戶提供服務。常見硬錢包主要包括按鍵或可顯示余額的卡式硬件錢包、手機移動端硬件錢包與智能手表、手環、老年拐杖、門禁卡以及面向冬奧場景的滑雪手套等智能穿戴設備硬件錢包三種，與之配套的商戶收款設備也具備相應功能。

05

數字人民幣對現有支付體系的影響

1、存在一定新型風險，但將提高監管能力

數字人民幣極大提高監管能力的同時帶來新型風險，但總體利大于弊。依托底層技術，央行能夠實現對數字人民幣全生命周期的監控，根據交易信息及時判斷異常交易，有助于打擊詐騙、腐敗、洗錢和恐怖融資等金融違法行為；同時，能夠對商業銀行和互聯網金融機構的產品和資金流動實現動態監管，有效填補當前監管空白領域，推動金融有效服務實體經濟，防范金融泡沫。但數字人民幣對代碼依賴性較高，對各環節的IT系統提出更高要求，同時在現金替代的過程中，需防范金融脫媒風險。目前數字人民幣相關的法律法規尚不完善，相應風控制度尚不健全，有待進一步補充。

2、四大應用特點助力支付產業鏈升級

（1）“松耦合”、“雙離線”擴大服務范圍

數字人民幣有利于進一步降低公眾獲得金融服務的門檻，未開立銀行賬戶的公眾可通過數字人民幣錢包享受基礎金融服務。數字人民幣支持銀行賬戶松耦合功能，即不需要銀行賬戶即可開設數字人民幣錢包。通過數字人民幣的松耦合屬性，數字人民幣可服務沒有銀行賬戶的人群（老年人、偏遠地區、兒童、外國人等），實現可控的匿名支付。根據數據顯示，截至2020年底，中國移動支付用戶數超過7.9億，而數字人民幣的特征可將移動支付服務推廣于更多未享受移動支付服務的對象。

通過“雙離線”功能提高支付服務覆蓋范圍。數字人民幣的“雙離線”支付指數字人民幣在交易過程中，收付雙方的終端都處于“離線”的情況下仍然能夠完成支付。數字人民幣的“雙離線”功能則可覆蓋缺少網絡覆蓋或網絡覆蓋不穩定的區域。數字人民幣的雙離線支付采用NFC技術來實現，需要收付雙方設備具備內置安全芯片的硬件錢包功能。

（2）支付即結算：繞開清算機構，釋放產業鏈利潤

短期來看，數字人民幣不會對現有的基于賬戶的清結算體系帶來較大沖擊。正常的結算，即商戶在獲得了對消費者的債權之后，委任收單機構，經過清算機構的機制，向發卡行進行債權轉移。數字人民幣的“支付即結算”屬性，可以跳過清算機構，債權轉移直接在商戶和消費者之間完成，有助于降低中間手續費率。對商戶而言，提升了資金周轉效率，有利于全面提高資金應用效益。

（3）可編程性：更新交易規則，促進業務模式創新

數字人民幣通過加載不影響貨幣功能的智能合約實現可編程性，使數字人民幣在確保安全與合規的前提下，可根據交易雙方商定的條件、規則進行自動支付交易，促進業務模式創新。數字人民幣智能合約創造新貨幣應用場景，拓寬了數字人民幣應用邊界。目前，通過數字人民幣智能合約，已實現租賃資金監管、勞保費發放、光伏收入結算、等諸多應用場景，并且在解決預付卡資金被挪用等問題也發揮了重大作用。

（4）數字人民幣智能合約可跳過第三方擔保交易

在第三方擔保交易中，數字人民幣可以通過智能合約，實現無需第三方信用擔保下的買賣方交易。用戶可以通過為付款數字貨幣指定智能合約，使得數字貨幣系統執行該智能合約，并在監控條件滿足情況下完成數字貨幣轉移。買賣方通過數字貨幣系統按照支付合約中約定的支付驗證條件進行自動交易，從而解決賣方風險和第三方信用風險問題，同時避免出現第三方資金沉淀問題，另外，支付合約可靈活定制，從而滿足各種支付場景的要求。

3、數字人民幣有望解決跨境支付痛點

（1）傳統跨境支付方式痛點

傳統跨境支付方式成本高、效率低。傳統跨境支付包括銀行電匯、匯款公司與信用卡組織等方式，存在中間環節多、支付費用高、結算周期長、資金狀態透明度低等問題。數字人民幣可實現點對點交易，使各交易方通過央行數字貨幣直接建立“價值鏈”，并通過分布式賬本建立數據“信息網”，來提升國際清結算效率。

（2）數字人民幣有望打破SWIFT困境

SWIFT系統又稱環球同業銀行金融電訊協會，全球大部分金融機構均通過該系統與其他國家銀行開展金融交易，目前由西方國家，主要是美國掌控。SWIFT具有系統性風險。美國曾多次通過SWIFT系統切斷其他幣種與美元聯系匯率制，達到對其他國家的經濟制裁，SWIFT的系統性風險不可忽視。

數字人民幣在國際清算環節可跨過SWIFT系統。強化我國在外匯交易結算中的地位，推動人民幣國際化進程。

4、對現有支付行業格局的影響

（1）數字人民幣或將打破第三方支付壟斷局面

現在中國第三方支付市場由支付寶與微信（財付通）壟斷。根據易觀公布的數據顯示，2020年第二季度，支付寶和財付通分別以55.39%和38.47%的市場份額穩居前兩名，雙方合計占據中國第三方移動支付超90%的市場份額。

移動支付雙寡頭壟斷局面或將迎來改變。數字人民幣在市場化支付工具主導的市場中增加官方的支付工具。預計未來5-10年，數字人民幣憑借法定數字貨幣可以點對點、端對端支付，能夠為公眾提供安全性高、流動性好的支付工具，節省交易成本等優勢，將與微信支付、支付寶、云閃付、銀行卡等支付工具并行。

數字人民幣不與支付寶、微信直接競爭，但將為用戶提供多元化選擇。（1）央行數字貨幣將助力國家互聯網反壟斷行動，刺激行業創新，為企業、科技公司和貿易提供大量新機會；（2）銀行在支付側的主導提升：作為指定運營機構的商業銀行將在數字人民幣支付體系中將占據發展先機；（3）數字人民幣為第三方支付市場創造增量：圍繞數字人民幣的流通服務為商業銀行、第三方支付機構及相關機構創造新的增量，包括硬件替換、軟件迭代、交易記錄等環節。

數字人民幣憑借安全、便捷的特征或可打破移動支付的壟斷。數字人民幣通過自身匿名可控的特征，降低收單機構收集用戶信息，并通過用戶信息開展增值服務的機會，對于用戶的信息形成有效的保護。

（2）C端支付業務

技術經驗遷移，獲得盈利機會：第三方支付機構具備較為成熟的用戶生態體系，可將電子支付的技術積累和成功經驗遷移到數字人民幣領域，推動舊用戶留存、新用戶拓展，發掘新盈利機會。

被動下降服務費用：人民銀行不向指定運營機構收取兌換流通服務費用，指定運營機構也不向個人客戶收取數字人民幣的兌出、兌回服務費，這將吸引用戶更有動力使用數字人民幣交易，被動下降第三方支付機構服務費用；即使未來收取一定量的手續費，相比第三方支付機構也具有較大競爭力。

（3）B端收單業務

拓展潛在商戶，獲取新利潤增長點：第三方支付機構通過接入數字人民幣服務可以拓展到此前未覆蓋的商戶，如大中型企業等，通過數字人民幣和其他渠道的收單業務獲取利潤。

簡化清算步驟，擠占第三方支付流量：數字人民幣的清算模式是支付即結算，對商戶進行實時清算，而第三方支付機構需要通過網聯、銀聯進行清結算；數字人民幣對商戶收取的費用相比第三方服務費具有競爭力，總體會對第三方支付機構造成流量擠出。

（4）數字人民幣APP與商業銀行APP或將成為未來支付新參與者

通過數字人民幣創造的支付入口功能，可助力商業銀行拓展零售端支付市場份額，帶來新的業務機會。作為央行授權的入口，工行、建行、中國銀行、農行、郵儲、交通銀行的APP以及數字人民幣APP將成為移動支付端新參與者。根據易觀千帆的數據，截至2021年9月，工行、建行、農行月活躍用戶領先。

數字人民幣對商業銀行既是機遇也是挑戰。一方面，可帶來新的業務機會，降低現金營運成本，彌補零售業務短板，吸引銀行存款等；另一方面，數字人民幣加大了同業壓力，使傳統渠道收入受阻，數據安全也面臨著風險考驗。

06

產業鏈及相關公司分析

數字人民幣產業概覽：

1、上游

（1）上游競爭較為分散

從產業鏈上游看，主要包括芯片和基礎技術行業，包括數字加密和網絡安全領域。上游參與企業在各自領域均有優勢。加密廠商主要有格爾軟件、數字認證、衛士通等。網絡安全領域重點廠商主要有啟明星辰和綠盟科技等。從競爭格局來看，由于相關產品差異化較大，上游競爭格局較為分散。

（2）相關公司

格爾軟件：主要業務為軟件開發，軟件生產，信息網絡安全產品的研制、開發、銷售，系統集成。產品包括:“安全認證網關”、“可信邊界安全網關”等。公司在PKI信息安全行業具有壟斷優勢，并通過設立“格爾軟件陜西師范大學密碼研究實驗室”，合作推進研究了區塊鏈應用、軟介質密碼模塊、安全授權體系等方面的技術研究，有望借助國家數字貨幣建設獲得發展。

數字認證：公司主營電子認證服務、電子認證產品及可管理的信息安全服務。數字認證為國家密碼局的合作單位，牽頭出臺了多項行業標準，是密碼行業中的龍頭公司。公司擁有的密碼技術是數字貨幣和區塊鏈的核心技術。

衛士通：公司主要業務為密碼產品、網絡安全產品、互聯網安全運營、行業安全解決方案綜合提供商。衛士通在年報中明確提及“加強數字貨幣與區塊鏈的前瞻性研究”，在現有產品及服務體系基礎上，加大在密碼算法分析與設計、量子密碼、同態密碼、區塊鏈等密碼基礎前沿領域的科技創新投入。

啟明星辰：公司主營智慧城市安全運營、工業互聯網安全、云安全。公司在區塊鏈數據分析方面進行了積極的研究探索，研究內容包括區塊鏈網絡隱私泄露風險研究分析、網絡活躍度分析、用戶及特征分析等。

綠盟科技：公司主營全線網絡安全產品、全方位安全解決方案和體系化安全運營服務。公司的天機、天樞、星云、格物、伏影五大實驗室分別專注于漏洞技術、數據安全、云安全、物聯網安全和威脅追蹤，在基礎安全研究和前沿安全領域進行積極的探索，同時長期致力于政務行業內外網網絡安全建設和架構設計，積極參與信息化建設、國產化替代等政策性發展規劃，為政務行業用戶提供全面的安全解決方案。

2、中游

（1）軟件建設需求持續釋放，盈利空間大

從產業鏈中游看，主要涉及銀行IT行業，包括銀行數字貨幣系統改造升級需求以及應用場景建設。央行數字貨幣的頂層系統架構為“中央銀行-商業銀行”雙層體系，商業銀行作為重要組成部分，其系統將迎來大量新建與改造需求，以滿足數字貨幣體系的運行。應用場景建設方面，包括個人和對公兩方面，涵蓋信貸、監管等多個方面，市場空間大。

數字人民幣系統改造升級帶來銀行IT投入規模增長，軟件建設需求持續釋放。據華經產業研究院數據，2020年，銀行IT投入規模為1906億元，同比增長44%，細分產品方面，2020年硬件、服務市場規模分別為619.8億、558.5億元，同比增長0.2%、5.2%；軟件市場規模達215.9億元，同比增長21.4%，增速保持快速增長。

（2）銀行IT解決方案2025年市場規模或將達到1186億元

軟硬件系統改造升級：銀行、第三方支付機構以及社會企業等參與主體自身賬戶系統需要針對支付、轉賬、代發代繳等場景新增適配數字人民幣錢包的模塊。數字人民幣的推行將持續帶動相關IT解決方案需求增長，包括業務類解決方案、管理類解決方案、渠道類解決方案等。IDC預測銀行IT解決方案市場2021-2025年的CAGR為14.64%，IDC預測，到2025年，中國銀行業IT解決方案市場規模或將達到1186億元。

（3）相關公司

長亮科技：公司主要提供產品包括金融核心系統解決方案、互聯網金融系統解決方案、大數據應用系統解決方案、價值鏈管理平臺解決方案。公司是市場上少有的具有純自主銀行核心系統的廠商，主要客戶為城商行等中小銀行，截至2021年末，服務核心系統銀行數近60家，對所有資產規模達5000億以上的客戶的覆蓋率已超過87%。目前已覆蓋平安、浦發等全國性股份制銀行及農發、國開等政策性銀行，且接連擊敗國際巨頭中標海外大行訂單，產品競爭力獲市場高度認可。

神州信息：公司主營業務為企業服務總線（ESB）、銀行核心系統、渠道管理解決方案、金融云服務等。公司銀行IT核心業務系統市場占有率最高之一，截至2021年末，金融IT核心務系統已經服務超過1200家客戶，全面覆蓋國有商銀行、政策性銀行、股份制商銀行、外資銀行、城商行、農商行、村鎮銀行，及證券交易所、保險公司、證券公司等各類金融機構。

高偉達：公司主營業務覆蓋銀行業務類、管理類、渠道類的諸多信息系統，如信貸管理、客戶關系管理、核心業務系統、內部評級、風險管理、銀行渠道管理、ESB企業服務總線等。公司經過20余年的發展與創新，已成為提供銀行完整解決方案的金融科技龍頭企，銀行客戶以建設銀行為代表的大型銀行為主，在數字貨幣發展背景下，產品具有競爭力。

宇信科技：公司在網絡銀行、信貸管理、商業智能、風險管理等多個細分解決方案領域保持領先地位。并且連續多年在IDC中國銀行業IT解決方案供應商中排名領先。中國人民銀行、國家開發銀行、兩大政策性銀行、六大國有商銀行、12家股份制銀行以及100多家區域性商業銀行和農村信用社以及十余家外資銀行等都是宇信科技的客戶，并且與公司保持著長期、穩定的合作關系。

3、下游

（1）業務范圍廣，可覆蓋場景多

從產業鏈下游看，主要包括軟硬件錢包、數字錢包、終端機具新建及改造業務、第三方支付機構。下游門檻相對較低，業務范圍較廣，可覆蓋場景更多。下游參與企業眾多，軟硬件錢包方面包括飛天誠信、御銀、東信和平等；數字錢包方面包括四方精創、恒寶股份等；終端機具新建及改造方面包括拉卡拉、新國都、廣電運通、新大陸等。

（2）數字人民幣支付將推動POS機、ATM機迭代，市場空間廣闊

數字人民幣支付將推動POS機、ATM機迭代，帶動近千億的市場空間：硬錢包要求線下消費需要通過支持數字人民幣“碰一碰”的POS機劃卡實現，ATM機等支付終端或將新增數字人民幣支付功能，并基于雙離線支付進行改造升級。同時，NFC等支付有望借助數字人民幣的推廣流通迎來新的商機，實現對用戶習慣的再培養。根據央行的數據，截至2021年末，銀聯跨行支付系統聯網特約商戶2798.27萬戶，每萬人擁有聯網POS機具275.63臺，同比增長0.68%；每萬人擁有ATM機具6.71臺，同比下降7.34%。據中研網預測，銀行端支付環節涉及ATM機、開卡機、辦證機等機器的更換，原有機器將新增數字人民幣功能，對應市場空間約為227億元。商戶端支付環節涉及帶有數字人民幣功能POS機等機器，市場空間約為307億元。

（3）相關公司

螞蟻集團：螞蟻集團起步于2004年，現已成為世界領先的互聯網開放平臺。通過科技創新，助力合作伙伴，為消費者和小微企業提供普惠便捷的數字生活及數字金融服務。支付寶已經從一個支付工具，成長為一站式數字生活平臺。通過開放平臺戰略，引入數字金融、政務民生、本地生活等各領域服務方，為消費者提供一站式數字生活服務。在全球范圍內，支付寶和數字錢包伙伴共同服務全球約13億用戶，提供移動支付和數字普惠金融服務。

財付通：財付通是騰訊集團旗下中國領先的第三方支付平臺，自2005年成立伊始，財付通就以“安全便捷”作為產品和服務的核心，2011年5月，獲得第三方支付牌照，成為第一批獲得央行支付牌照的企業，一直致力于為互聯網用戶和企業提供安全、便捷、專業的在線支付服務。微信支付作為財付通旗下產品，致力于為用戶和企業提供安全、便捷、專業的在線支付服務。以“微信支付，不止支付”為核心理念，為個人用戶創造了多種便民服務和應用場景，為各類企業以及小微商戶提供專業的收款能力，運營能力，資金結算解決方案，以及安全保障。

廣電運通：為全球客戶提供運營服務、大數據解決方案以及各種智能終端設備，是國內領先的行業人工智能解決方案提供商。南美首個數字銀行網點在阿根廷布官諾斯艾利斯城市銀行（BancoCiudad）正式啟用，該網點應用的是廣電運通VTM（遠程視頻銀行）等智能金融解決方案，標志著阿根廷迎來行智能網點轉型、數字化金融科技的新紀元。公司研究總院已開展DCEP在ATM上的自中兌換研發項目，積極關注DCEP的相關政策和技術標準做好相關準備。

新國都：主營業務以金融POS機為主的電子支付受理終端設備軟硬件的生產、研發、銷售和租賃。公司完成收購嘉聯支付后，支付生態趨于完善。公司于2016年設立區塊鏈研究中心，主要研究與跟蹤區塊鏈技術發展方向，專注于區塊鏈技術與支付領域結合的相關研究，就技術研發、商業應用、產業戰略等方面進行分析探討。

新大陸：國內領先的集物聯網核心技術、核心產品、行業應用和商業模式創新于一身的綜合性物聯網企業，數字電視綜合業務供應商和無線通信設備供應商。迅雷集團與新大陸科技集團就區塊鏈創新技術應用達成深度戰略合作關系，共同推進“數字公民”重要工程的落地。并與華為合作發布物聯網POS機，在新型支付終端建設中走在前列。

拉卡拉：公司是國內知名的第三方支付公司，專注于為實體小微企業提供收單服務和為個人用戶提供個人支付服務，此外公司還以豐富的第三方支付運營經驗，向客戶提供第三方支付增值服務。公司首批獲得了央行頒發的第三方支付牌照，支付服務提供商將受益于線下的現金交易逐步向基于央行數字貨幣的支付體系轉移。

移卡：公司是中國領先的以支付為基礎的科技平臺，為商戶及消費者提供支付及商業服務。憑藉公司從支付服務中積累的龐大客戶群及數據資產，公司進一步提供豐富多樣的科技賦能商業服務。目前公司的二維碼支付服務支持逾500款發卡機構的移動應用程序，其中包括微信支付、支付寶或云閃付，涵蓋了中國大多數的電子錢包。

07

未來展望

1、數字人民幣有望開啟廣闊投資機會

通過對數字人民幣產業鏈進行了梳理，數字人民幣產業包括銀行側的系統改造廠商、金融機具企業、聚合支付廠商、加密算法提供商以及應用場景相關企業。數字人民幣產業鏈包含的企業較多，擁有較大投資機會。

2、需研究完善相關制度規則，加強重大問題研究

未來需進一步研究制定數字人民幣相關管理辦法，加強數字人民幣個人信息保護。完善業務規則和技術標準。建立健全數字人民幣運營系統全流程安全管理體系，從密碼應用安全、金融信息安全、數據安全、業務連續性等方面組織開展全方位系統安全測試與評估，保障系統安全平穩運行。

同時需加強重大問題研究，深化法定數字貨幣對貨幣政策、金融體系、金融穩定深層影響的研究評估，為數字人民幣研發打下良好的理論政策基礎和應用前景。

3、試點示范城市和場景有望持續深化

根據前期試點測試工作情況，結合試點測試地區發展規劃、地方特點，進一步擴大試點測試應用場景覆蓋面，實現特定試點區域內的應用場景全覆蓋，打造數字人民幣生態體系，推動試點工作不斷深入，有利于試驗評估數字人民幣在我國不同區域的應用前景。

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參考研報

1.天風證券-傳媒行業深度研究：一文讀懂數字人民幣行業與投資機會梳理

2.東方證券-通信行業數字人民幣系列報告三：數字人民幣可實現對現有支付體系的優化

3.中泰證券-數字人民幣專題報告之一：大道泛兮，其可左右

4.安信證券-計算機行業：數字人民幣，定位、特點和展望

5.平安證券-非銀金融行業深度報告：堅持中心化管理，數字人民幣影響深遠

6.中信證券-計算機行業產業互聯網專題~金融篇2：數字人民幣，數字經濟時代支付基礎設施

7.平安證券-非銀金融行業深度報告：數字貨幣“煥新”，數字人民幣構建全新支付體系