中國(guó)高爾夫服飾第一股——比音勒芬服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“比音勒芬”）近日發(fā)布2019年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.23億元，同比增長(zhǎng)24.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比增長(zhǎng)51.09%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.37億元，同比增長(zhǎng)64.41%。截至本報(bào)告期末，公司已連續(xù)10個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利的高速增長(zhǎng)。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，比音勒芬解釋稱，從2019年8月公司2020春夏訂貨會(huì)來看，銷售渠道對(duì)以故宮聯(lián)名系列、江一燕公益聯(lián)名系列為代表的2020春夏產(chǎn)品反饋良好，訂貨增長(zhǎng)表現(xiàn)仍然優(yōu)秀；加之比音勒芬品牌作為國(guó)家高爾夫球隊(duì)贊助商，在2020奧運(yùn)年將迎來更多公眾曝光。公司旗下度假旅游服飾品牌威尼斯今年也發(fā)布了大衛(wèi)貝肯卡通聯(lián)名系列，并在10月份簽約跳水冠軍田亮及夫人葉一茜成為新代言人，品牌宣傳持續(xù)加碼，為公司持續(xù)增長(zhǎng)做下鋪墊。

財(cái)報(bào)顯示，比音勒芬二季度單季營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)22.45%和17.33%。除去二季度單季1333.07萬元股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響外，主要受益于公司渠道穩(wěn)步拓展（全年有望實(shí)現(xiàn)凈開店80-100家），二季度渠道優(yōu)化升級(jí)（調(diào)位置、擴(kuò)面積）的影響在三季度逐步顯現(xiàn)，包括動(dòng)銷率不斷提升，折扣有所控制，使得公司三季度毛利率繼續(xù)同比提高6.66個(gè)百分點(diǎn)。

招商證券分析師劉麗表示，比音勒芬注重品牌建設(shè)、領(lǐng)先的企劃開發(fā)能力及完善的VIP服務(wù)共筑良好的內(nèi)生增長(zhǎng)實(shí)力，輔以多業(yè)態(tài)渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，使得公司在弱市環(huán)境下業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同行，具體來看：

1、內(nèi)生延續(xù)高增長(zhǎng)：比音勒芬注重品牌建設(shè)、研發(fā)投入及面料創(chuàng)新，構(gòu)建產(chǎn)品差異化壁壘。同時(shí)在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力及完善VIP服務(wù)支撐下，以及調(diào)位置/擴(kuò)面積/注重精品店和大型體驗(yàn)店打造等渠道升級(jí)舉措下，三季度主品牌三大系列同店增速穩(wěn)定在中雙位數(shù)水平。

2、外延穩(wěn)步擴(kuò)張：上半年比音勒芬公司門店總數(shù)達(dá)798家，且預(yù)計(jì)Q3仍為凈開店?duì)顟B(tài)。目前已形成全渠道布局，覆蓋全國(guó)高端百貨商場(chǎng)/購(gòu)物中心/機(jī)場(chǎng)高鐵交通樞紐/高爾夫球場(chǎng)以及線上天貓旗艦店。

3、比音勒芬的旅游度假品牌正式推出，預(yù)計(jì)將于2020年發(fā)力。比音勒芬于2018年初推出全新旅游度假品牌威尼斯，產(chǎn)品包括親子裝&情侶裝，能夠一站式解決家庭出游的著裝需求。今年10月牽手田亮&葉一茜成為品牌代言人，渠道主要布局在購(gòu)物中心及高端百貨，預(yù)計(jì)19年底門店數(shù)量有望達(dá)到80家，目前尚處品牌孵化階段，預(yù)計(jì)將于2020年將進(jìn)入主擴(kuò)張期，成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

劉麗認(rèn)為，在消費(fèi)升級(jí)大背景下，品牌商塑造高品質(zhì)差異化調(diào)性成為進(jìn)軍高端市場(chǎng)的入場(chǎng)券。當(dāng)前比音勒芬商品端的開發(fā)能力較強(qiáng)，具備拓展高端市場(chǎng)的基礎(chǔ)。同店增長(zhǎng)實(shí)力在弱市環(huán)境下優(yōu)于同業(yè)，預(yù)計(jì)今年全年仍有望保持中雙位數(shù)的同店增長(zhǎng)；同時(shí)，結(jié)合門店面積及位置擴(kuò)充優(yōu)化和新品牌增量貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)今年外延有望貢獻(xiàn)中雙位數(shù)增長(zhǎng)，

而比音勒芬也于9月發(fā)布公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過6.89億元，用于投資營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、供應(yīng)鏈園區(qū)及研發(fā)中心建設(shè)三大方向。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，比音勒芬終端表現(xiàn)優(yōu)異。伴隨渠道擴(kuò)張以及運(yùn)營(yíng)效率提高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速有望提升。

廣發(fā)證券研究員糜韓杰則更為看好比音勒芬四季度業(yè)績(jī)加速及未來三年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。在其看來，首先除了品牌宣傳力度加強(qiáng)外，四季度是服裝的傳統(tǒng)旺季，加之今年北方入冬較早，有利于比音勒芬冬裝銷售。其次，主品牌開店空間大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)容量達(dá)到1500到2000家。第三，平均單店店效有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)景氣度有望持續(xù)，且公司產(chǎn)品品類不斷豐富，渠道不斷優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)提升。第四，比音勒芬激勵(lì)充分，先后推出兩期員工持股計(jì)劃。最后，國(guó)家發(fā)文激發(fā)旅游消費(fèi)潛力，利好比音勒芬的新品牌威尼斯。