前階段大幅下跌的PTA終于在近期原油上漲的拉動下，出現連續較大突破，短期期價不斷刷新，近半個月，PTA結束趨勢下跌走勢，從低點反彈幅度已達9.5%。

PTA此輪上漲離不開原料端價格頻增以及加工成本的支撐，雖然高位的下游庫存仍是PTA身上最重的壓價錨，但近來下游開工需求的利好以及裝置停車的及時沖抵，積勢已久的PTA在短期內出現了較大上沖力。但漲近10%后，PTA是否還能繼續走出深V走勢？

PTA筑底回升

聚酯邊際反彈：成本支撐、聯合減產

原油方面，近期價格振蕩走強，一方面受天然氣價格飆升影響，另一方面EIA庫存大幅下降超預期。天然氣上漲主要受俄羅斯減少對歐盟的天然氣供應的影響，如果供應減少持續到冬季，俄最大的出口市場歐洲大陸可能極度缺乏燃料。此外，EIA周度數據顯示，商業原油庫存減少452.3萬桶，SPR庫存減少560.4萬桶，汽油庫存減少330.4萬桶，餾分油庫存減少1.2萬桶，去庫對油價形成支撐。總體而言，原油仍處在強現實弱預期中，維持寬幅振蕩，重心處下移格局。

PX方面，短期亞洲供應仍然偏緊，PX價格出現較大向上修復。截至7月7日，亞洲PX開工率在72.7%，連續回落一個多月，目前在歷史同期偏低水平，日韓PX裝置產出率仍然偏低。6月PX進口量在71.3萬噸，環比進一步降低，在目前低開工狀態下，PX進口量短期將維持在偏低水平。在低供應支撐下，PX短期供需格局偏好，利潤也再度低位擴張。目前PX和石腦油價差在358美元/噸，較低點向上修復接近100美元/噸。不過長期來看，國內PX供應仍然寬松，若日韓裝置在高利潤下提負，PX遠期過剩格局會加劇，因此PX也是近強遠弱格局。

綜合來看，成本端原油和PX短期對PTA價格提供了較強支撐，同時PTA供需有邊際好轉跡象。供應方面，短期逸盛寧波3線停車，4線提至滿負荷，逸盛大化225降負至六成運行，百宏降負至八成，PTA最新負荷調整至69.1%，供應出現收縮。8月恒力計劃檢修，供應延續低位運行。不過目前PTA暫未執行年度檢修計劃的產能已經不多，遠期有存量開工率提升和新產能投放的供應壓力。聚酯方面，經過7月份滌絲大廠的聯合減產和上游環節的讓利，聚酯高庫存、低利潤、弱需求格局出現邊際好轉。現金流改善，廠庫高位去化，聚酯開工目前小幅提升至79%。終端訂單情況有所好轉，織造開工小幅提升至55%，PTA需求環比出現提升。

反彈行情多依賴于上游事件

下游心態轉向謹慎拖累基本面改善

一方面，原油高位振蕩，PTA低估值下有反彈修復需求，另一方面，PTA基本面也有邊際好轉跡象。不過，我們認為PTA短期的反彈改變不了長期偏弱走勢，后市PTA價格仍然承壓。

從下游的心態和預期來看，多數下游織造企業對于8-9月份生意改善寄予期待，尤其是在上游原料期貨反彈的提振下，下游加彈和織造都進行了一輪抄底和囤貨，投機性需求有所釋放，包括織造的后道布商，部分手上并非有實際訂單，但看到原料反彈，局部也有提前備貨的動作。

本輪聚酯行情的反彈更多的是依賴宏觀氛圍和整體商品反彈帶動，進而促進下游心態的改善和投機補貨需求的釋放，但實際上聚酯及下游自身供需面的驅動暫時尚無，下游實際訂單改善仍十分微弱，更多的只是心態的改變，以及對未來需求向好的預期，不具備可持續性，如果后期一旦商品反彈止步，下游心態則會再次轉向謹慎觀望，進而再次拖累聚酯基本面改善的進度，行業仍需等待真實需求的進一步實質性的改善才行。

而今年下半年在疫情緩和及國內不斷出臺刺激內需政策的大背景下，內需存在弱回升的預期，同時在海外消費增速下降及訂單回流東南亞大背景壓力下，下半年出口邊際走弱的趨勢不變，因此總體下半年需求整體回升勢頭會比較緩慢。從節奏上來看，7-8月是紡織服裝行業傳統淡季，高成本及弱需求的雙重夾擊下，終端對于原料走勢的節奏把握很重要，要根據原料行情走勢適當增減原料備貨。聚酯行業普遍選擇6月份再次自律減產。基于總體需求恢復緩慢，疊加行業高庫存，下游織機開工回升緩慢。在行業淡季下下游織造開機回升止步在50%附近徘徊，或許只有等到9-10月份提升至70%附近。高頻數據輕紡城成交量尚處于季節性低位也表明實際需求確實很差，按照往年的表現來看，成交量的明顯改善也需等待金九銀十的旺季預期。

終端需求未實質改善

PTA?的8月依舊不好過

宏觀方面，從通脹角度來看，全球經濟大方向仍是走衰退邏輯。聯儲7月&9月仍將繼續加息來抑制通脹，美國遠期衰退預期加強，加息壓力也將逐步傳遞給非美國家，海外需求回落的邏輯仍將持續。近期受美國就業數據過熱及拜登中東之行無功而返原油走強提振，PTA快速反彈。但從宏觀趨勢看，短期的反彈主要是美國自身就業和服務業過熱，美元階段性回落所造成的。以美國現在通脹壓力，美元需要保持偏強趨勢才能抑制通脹。因此，隨著后期美元的重新回升，商品仍將繼續承壓。

供需方面，三季度下游聚酯負荷回升緩慢，行情表現預估仍是受成本主導。短期因宏觀氛圍轉暖和油價走強提振聚酯行情，如果宏觀氛圍偏好，油價繼續反彈，短期聚酯行業仍受成本帶動有小幅度反彈的驅動。但三季度來看， PTA 8月有累庫預期其自身供需面的驅動尚未，還需要等待終端需求的實質性改善，因此反彈不可持續。

文章來源：全球紡織網訂閱號