來源:羊城晚報(bào)
又一本土服裝品牌沖刺IPO。
近日,深圳市瑋言服飾股份有限公司遞交首次公開發(fā)行股票招股說明書申報(bào)稿,擬在深交所主板上市。瑋言服飾成立于2009年,主營中高端女裝。公司旗下?lián)碛凶杂衅放艵IN、PURE TEA茶愫、PLAIN PEOPLE,以及海外投資品牌RENLI SU.其中,EIN品牌占公司主營業(yè)務(wù)收入比例為70%左右,為公司收入和利潤的主要來源。
當(dāng)前,國內(nèi)服裝賽道競爭激烈,已經(jīng)有欣賀股份、地素時(shí)尚、安正時(shí)尚、歌力思、朗姿股份等知名服裝品牌,對瑋言服飾來說挑戰(zhàn)不小。同時(shí),瑋言服飾本身仍存在著對主力品牌依賴嚴(yán)重、銷售費(fèi)率高于同行以及存貨規(guī)模高企等問題。值得留意的是,此次IPO前夕,瑋言服飾實(shí)控人葉琳、馬忠紅夫婦慷慨現(xiàn)金分紅2.75億元后再募資補(bǔ)血,更是被市場質(zhì)疑其存在“圈錢”的行為。
市場分析人士認(rèn)為,此次瑋言服飾沖A的決心似乎很大,但離“天時(shí)地利人和”皆備尚遠(yuǎn)。
單一品牌依賴程度高
瑋言服飾旗下雖然有四個(gè)品牌,但能打的只有一個(gè)。
招股書顯示,2019年至2021年,瑋言服飾營業(yè)收入分別為4.68億元、4.79億元和6.31億元,歸母凈利潤分別為5116.77萬元、8294.39萬元和1.13億元。
EIN和PURE TEA茶愫是瑋言服飾的核心品牌。
2019年至2021年,兩個(gè)品牌的合計(jì)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均超過90%。其中,對EIN品牌的依賴更為嚴(yán)重。同期,EIN品牌對公司的營收貢獻(xiàn)率分別為71.74%、69.21%和70.54%,成為瑋言服飾的核心收入來源。
而PLAIN PEOPLE和RENLI SU仍處于培育期,品牌的知名度相對較低,品牌收入占比較低。
瑋言服飾在招股書中提到主力品牌銷售占比較大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示:“若未來出現(xiàn)對EIN品牌和PURE TEA茶愫品牌不利影響的負(fù)面宣傳和糾紛,致使其聲譽(yù)度和影響力下降,且其他品牌未能及時(shí)形成足夠的銷售規(guī)模,將可能會影響公司整體銷售業(yè)績。”
此外,從渠道上來看,瑋言服飾的銷售渠道分為線上和線下,且以線下模式為主要收入來源。在線下,瑋言服飾采用直營和加盟結(jié)合的模式,截至2021年年末,瑋言服飾有133個(gè)終端零售網(wǎng)點(diǎn),包括62家直營店和71家加盟店,多開設(shè)在華潤萬象城、王府井百貨以及SKP等中高端連鎖購物中心。2019-2021年,線下渠道實(shí)現(xiàn)的收入占比分別為81.53%、67.47%和72.01%。
瑋言服飾從2010年開始從事服裝電商業(yè)務(wù),2020年加大電商銷售力度,目前已在天貓、唯品會、抖音、微信商城和京東等電商平臺開設(shè)線上店鋪。2019-2021年,線上渠道實(shí)現(xiàn)的收入占比分別為18.47%、32.53%和27.99%。
過于依賴線下市場,不僅使瑋言服飾受疫情沖擊嚴(yán)重,更使得公司運(yùn)營成本逐步上升。此外,瑋言服飾作為中高端女裝,多在一線、新一線及省會城市的購物廣場、聯(lián)營商場開設(shè)門店,同時(shí)也需要承擔(dān)較高的商場分成、租金和裝修等費(fèi)用。
公司存貨積壓較明顯
事實(shí)上,隨著商業(yè)地產(chǎn)租金的提高和營銷廣告費(fèi)用上漲,瑋言服飾也面臨著較高的成本壓力。
招股書顯示,2019-2021年,瑋言服飾的銷售費(fèi)用分別為2.01億元、1.99億元和2.67億元,占當(dāng)期營收的比例分別為42.89%、41.44%和42.31%,其中,同期廣告宣傳費(fèi)用分別為1675.96萬元、1906.46萬元和3443.29萬元。
2021年,廣告宣傳費(fèi)增加1536.84萬元,瑋言服飾解釋稱是為了加強(qiáng)市場推廣,邀請劉詩詩擔(dān)任EIN品牌代言人所致。其在招股書中表示:“營銷推廣方面,公司2021年加大了營銷力度,積極調(diào)整品牌的營銷推廣策略,邀請劉詩詩擔(dān)任EIN品牌代言人,通過明星代言、時(shí)尚雜志推廣、達(dá)人直播帶貨等方式,結(jié)合微信、微博、抖音、小紅書等社交媒體,加強(qiáng)品牌文化、品牌形象宣傳。”
值得關(guān)注的是,招股書披露的同行業(yè)可比公司同期的銷售費(fèi)用率均值分別為36.62%、38.86%和40.32%,顯然,瑋言服飾的銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)公司均值。
雖然廣告宣傳費(fèi)等銷售費(fèi)用節(jié)節(jié)攀升,但瑋言服飾仍面臨著存貨積壓明顯的問題。招股書數(shù)據(jù)顯示,2019-2021年,公司存貨賬面價(jià)值分別為1.39億元、1.33億元和1.29億元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為28.11%、21.44%和28.41%。其中,產(chǎn)成品占八成以上。
而隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張,未來存貨規(guī)模可能保持增長,如果出現(xiàn)市場環(huán)境發(fā)生變化、行業(yè)競爭加劇等原因,導(dǎo)致存貨不能及時(shí)變現(xiàn),將使得公司面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)影響公司的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流。招股書顯示,在上述時(shí)間內(nèi),瑋言服飾已分別計(jì)提了7015.46萬元、7715.92萬元和6462.49萬元的跌價(jià)準(zhǔn)備,占當(dāng)期末庫存商品余額的比例分別為32.51%、35.08%和32.59%,不可避免地對公司當(dāng)期利潤產(chǎn)生一定影響。
募資被指缺乏合理性
同大多數(shù)服裝店一樣,瑋言服飾也是一家典型的“夫妻店”。
根據(jù)招股書披露,瑋言服飾的實(shí)際控制人為葉琳、馬忠紅夫婦,兩人合計(jì)控制公司90%的表決權(quán)。其中,葉琳直接持有瑋言服飾53.49%的股份,馬忠紅直接持有瑋言服飾31.41%的股份。同時(shí),馬忠紅還作為員工持股平臺言利投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制瑋言服飾5.09%的表決權(quán)。由此看來,夫妻兩人持股比例超過90%,家族企業(yè)色彩濃厚。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,實(shí)控人持股比例過高,往往與公司治理結(jié)構(gòu)不完善、董事會恐成“一言堂”的擔(dān)憂聯(lián)系在一起,成為部分公司上市的攔路虎。
目前來看,瑋言服飾雖未出現(xiàn)上述擔(dān)憂,但其在IPO前夕大筆分紅的做法遭到市場質(zhì)疑。
招股書顯示,2019年2月,瑋言服飾進(jìn)行現(xiàn)金分紅2500萬元,2020年11月,瑋言服飾再次大手筆現(xiàn)金分紅2.5億元,兩次累計(jì)分紅金額達(dá)到2.75億元。而2019年和2020年,瑋言服飾的營業(yè)收入分別為4.68億元、4.79億元,同期歸母凈利潤分別為5116.77萬元、8294.39萬元。也就是說,合計(jì)分紅金額已遠(yuǎn)超這兩年的凈利潤。
值得注意的是,由于瑋言服飾股權(quán)高度集中,這就意味著2.75億元的現(xiàn)金分紅大部分都落入了實(shí)控人葉琳、馬忠紅夫婦的囊中。
而在大手筆分紅之后,瑋言服飾卻募資“補(bǔ)血”。招股書顯示,瑋言服飾此次IPO擬募資4.02億元,卻將其中1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。業(yè)內(nèi)人士指出,瑋言服飾這種前手大舉分紅,后手就上市募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的“圈錢”行為,讓人懷疑其募投項(xiàng)目的合理性。而在公司尚處于擴(kuò)張期需要大量資金的背景下,實(shí)控人卻在上市前夕忙著分紅,如此管理方式之下,公司未來發(fā)展難免令人擔(dān)憂。